2024年年报及2025年一季报点评报告：高速光模块持续放量，2025Q1公司业绩超预期

新易盛(300502)
    事件：
    2025年4月23日，新易盛发布2024年年报及2025年一季报：2024年公司实现营业收入86.47亿元，同比增长179.15%；实现归属上市公司股东的净利润28.38亿元，同比增长312.26%。2025年一季度公司实现营业收入40.52亿元，同比增长264.13%；实现归属上市公司股东的净利润15.73亿元，同比增长384.54%。
    观点：
    高速光模块需求快速增长，公司业绩持续高增。2024年，受益于AI技术的发展和算力需求的增加，带动高速光模块需求快速增长，公司业绩大幅提升，2024年公司实现营业收入86.47亿元，同比增长179.15%；实现归母净利28.38亿元，同比增长312.26%。2025年一季度，同样受益于数据中心的发展，公司业绩实现持续高速增长，2025年一季度公司实现营业收入40.52亿元，同比增长264.13%；实现归母净利15.73亿元，同比增长384.54%。
    高速光模块产品销售占比持续提升，公司盈利能力持续增强。公司持续加大研发投入，2024年，公司高速率光模块、硅光模块、相干光模块、800GLPO光模块等相关新产品新技术研发项目取得多项突破和进展，高速率光模块产品销售占比持续提升，公司盈利能力持续增强。未来公司将进一步加强人工智能/机器学习集群、云数据中心运用领域相关新产品新技术的研发生产能力，持续推进市场开拓，进一步提升公司产品在核心运用领域的竞争力。
    盈利预测及投资评级：公司持续加大研发投入，高速率光模块产品销售占比持续提升，盈利能力持续增强。随着高速光模块需求的快速提升，公司2025年一季度业绩超预期，据此我们上调公司2025、2026年盈利预测，预计公司2025-2027年分别实现营业收入162.52亿元（前值为118.72亿元）、224.08亿元（前值为156.54亿元）、278.19亿元，归母净利润57.74亿元（前值为40.08亿元）、75.44亿元（前值为55.49亿元）、90.62亿元，当前股价对应PE分别为11.1、8.5、7.1。参考2025年可比公司平均估值36.2倍PE，维持“买入”评级。
    风险提示：光模块市场需求不及预期；光模块产品价格下滑；行业竞争加剧；汇率波动风险；宏观环境出现不利变化；关税政策不利影响；所引用数据来源发布错误数据。