业绩短期承压，液冷充电枪产品取得国际市场供货资格

永贵电器(300351)
    事件：
    2023年8月25日，公司发布2023年半年度业绩报告。2023年上半年度公司实现营业收入6.79亿元，同比增长0.05%；实现归母净利润0.69亿元，同比下降15.27%；实现扣非归母净利润0.63亿元，同比下降15.89%；实现基本每股收益0.1794元，同比下降15.62%。
    业绩短期承压，新能源汽车业务收入持续增长：
    2023年上半年，公司实现营业收入6.79亿元，较去年同期基本持平。其中Q2单季度实现收入3.60亿元，同比下降4.95%，环比增长12.85%。报告期内，公司轨道交通与工业板块实现收入3.11亿元，同比下降11.45%，主要系轨道交通非连接器品类收入有所下降。车载与能源信息板块实现收入3.33亿元，同比增长11.53%，随着上半年新能源汽车充电业务的持续释放，新能源汽车业务实现收入3.05亿元，同比增长15.77%。2023年上半年公司实现归母净利润0.69亿元，同比下降15.27%。其中Q2单季度实现归母净利润0.34亿元，同比下降21.04%，环比下降2.86%。2023年上半年公司需分摊的股权激励股份支付费用为0.07亿元，在不考虑本次股份支付费用影响下，实现归母净利润0.77亿元，同比下降6.12%。
    受产品结构影响盈利能力下降，持续加大研发投入：
    2023年上半年，公司实现毛利率30.37%，同比下降1.45个百分点。其中Q2单季度实现毛利率33.01%，同比增长0.35个百分点，环比增长5.62个百分点。2023年上半年，公司实现净利率9.80%，同比下降2.42个百分点。其中Q2单季度实现净利率9.14%，同比下降2.34个百分点，环比下降1.40个百分点。盈利能力下降主要系公司产品结构变化，相对较低毛利率的新能源业务占比升高所致。公司持续加大研发投入，2023年上半年研发投入达到0.56亿元，同比增长15.60%，研发投入占营业收入的比例为8.28%。公司现有技术人员645人，拥有多位业内高端核心技术人才，具有独立的设计和开发能力，设计开发软件得到普遍应用，并能够全面地进行各种连接器型式试验及例行性试验。截至2023年6月末，公司及下属子公司共拥有专利授权608项，其中发明专利89项。
    车载与能源信息板块发展持续向好，液冷充电枪产品取得国际市场供货资格：
    根据公司公告，公司车载与能源信息板块产品包括高压连接器及线束组件、高压分线盒（PDU）/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大功率液冷直流充电枪、通讯电源/信号连接器、储能连接器、高速连接器等，其中车载产品为新能源汽车提供高压、大电流互联系统的整体解决方案，并已进入比亚迪、华为、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系；能源信息产品主要应用于通信基站及各类通信网络设备和储能设备等，配套服务于中兴、大唐、维谛等公司。根据公司公告，公司全资子公司四川永贵的液冷欧标直流充电枪已通过CE、CB、TüV认证，标志着公司取得了液冷CCS2充电枪的国际市场供货资格，丰富了公司欧标电动汽车用充电产品系列的市场布局。目前公司的欧标交流枪、欧标直流枪、液冷欧标直流枪均已获得相应认证，为公司进一步开拓国外市场创造了良好条件，对公司海外业务的拓展具有积极影响。
    投资建议：
    公司是国内轨交连接器行业龙头企业，我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入19.32/25.54/32.92亿元；实现归母净利润2.01/2.80/3.52亿元；对应EPS0.52/0.73/0.91元。我们给予公司2023年28倍PE，对应6个月目标价14.56元，维持“买入-A”投资评级。
    风险提示：原材料价格上涨超预期，新能源汽车销量不及预期，液冷超充市场推广进度不及预期，轨交行业景气度不及预期，计算假设不及预期的风险。