中信银行2024年年报点评：整体经营稳健，息差韧性显著

中信银行(601998)
    事件：中信银行发布2024年年报。报告期内，公司实现营业收入2136.46亿元，同比+3.76%；实现归母净利润685.76亿元，同比+2.33%；加权平均ROE为9.79%，同比-1.01pct。公司拟分配末期现金股息每股0.1722元，全年现金股息为每股0.3547元，对应3月28日收盘价的股息率为4.99%。
    营收、盈利双增，所得税拖累盈利增速。公司经营稳健，报告期内营收、盈利同比分别+3.76%、+2.33%。收入端，利息净收入、手续费及佣金净收入、投资收益+公允价值变动收益分别为1466.79、311.02、330.73亿元，同比分别+2.19%、-3.96%、+25.49%。成本端，成本收入比同比+0.14pct至32.49%；计提拨备611.13亿元，同比-1.75%；实际所得税率同比+4.98pct至14.09%，对盈利增速形成拖累。
    扩表进度边际加快，贷存比有所提升。截至报告期末，公司贷款、存款余额（不含应计利息）分别为5.72、5.78万亿元，环比分别+1.47%、+3.01%，较24Q3环比增速分别+0.89pct、+1.30pct，扩表进度加快。以日均余额计，贷款、存款平均余额分别为5.57、5.51万亿元，贷存比同比+3.20pct至101.10%，对整体息差形成一定支撑。
    息差韧性显著，负债管控得当。报告期内，公司净息差1.77%，同比-1bp，净息差变动大幅跑赢大市。受广谱利率下降、有效信贷不足等因素影响，生息资产平均收益率同比-22bp至3.73%。负债端公司坚守“量价平衡”，通过打造“领先的交易结算银行”带动负债成本下行，计息负债平均成本率同比-18bp至2.02%。
    对公重点领域风险压降，零售资产质量出现波动。截至报告期末，公司不良率、关注率分别为1.16%、1.64%，同比-2bp、+7bp。重点领域方面：1）房地产不良率2.21%，同比-38bp；2）隐债余额1379.03亿元，同比-719.68亿元；3）个人住房贷款不良率同比-1bp至0.49%，关注率同比+14bp至0.39%；4）个人消费贷款不良率同比+59bp至2.14%。整体来看，公司拨备覆盖率同比+1.84pct至209.43%，风险抵御能力仍充足。
    投资建议：公司负债管控能力出色，息差韧性强劲；在中信集团“金融+实业”综合禀赋优势加持下，公司经营发展向上态势有望延续。预计2025-2027年公司营业收入为2168.18、2226.41、2288.25亿元，归母净利润为699.38、724.13、750.69亿元，BVPS为13.41、14.55、15.78元，对应3月31日收盘价的PB估值为0.53、0.49、0.45倍。维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济恢复不及预期、信贷需求低迷、资产质量恶化