公司点评报告：内蒙项目投产推动上半年增长，未来成长具有保障

宝丰能源(600989)
    投资要点：公司公布2025年上半年业绩预告，预计上半年实现归属于上市公司股东的净利润为54.00亿元-59.00亿元，同比增加20.95亿元至25.95亿元，增幅63.39%至78.52%。预计扣非后的净利润53.00-58.00亿元，同比增长50.74%-64.96%。
    内蒙古烯烃项目投产推动上半年业绩增长。公司是我国新型煤化工领域的龙头企业，主要业务包括煤制烯烃和焦化业务，主要产品包括聚乙烯、聚丙烯和焦炭。2025年上半年，公司内蒙300万吨烯烃项目稳步推进，二期和三期项目各100万吨分别于1月和3月底投产，实现了内蒙项目的完全投产。受内蒙项目投产带动，公司烯烃产品销量大幅增长，推动了上半年业绩的增长。根据公司业绩预告测算，二季度公司实现净利润29.63-34.63亿元，同比增长57.27%-83.81%，环比增长21.58%-42.10%，单季度业绩创历史新高。
    公司产品方面，根据卓创资讯数据，上半年聚乙烯、聚丙烯和焦炭均价分别为7977、7286和1319元/吨，同比分别下跌5.24%、2.92%、33.43%。总体来看，公司主要产品价格均呈下滑态势，上半年业绩的增长主要受益于内蒙项目完全投产带来的销量提升。
    油煤价差保持较高水平，保障煤制烯烃路线盈利。2025年以来，国内煤炭价格总体呈下行态势。根据卓创资讯数据，今年以来鄂尔多斯5500大卡动力煤价格自567.5元/吨下跌至450元/吨，跌幅20.70%。同期原油价格跌幅相对较小，WTI原油下跌幅度为7.68%，布伦特原油下跌8.11%。总体看油煤价差有所扩大，煤制烯烃路线仍具有较好的成本优势，对公司盈利带来支撑。
    新产能释放保障业绩，准东项目推动长期成长。近年来年公司各项项目稳步推进，规模不断扩张，为公司业绩增长提供了坚实基础。随着内蒙古300万吨煤制烯烃项目的完全投产，公司烯烃产能已达520万吨/年，跃居我国煤制烯烃行业第一位。在内蒙项目投产带动下，公司未来业绩具有保障。
    公司宁东四期50万吨煤制烯烃和新疆准东烯烃项目目前正在积极推进中。新疆准东煤制烯烃项目共规划400万吨产能，项目已进入环评公示阶段。在原材料成本优势的支持下，新疆煤制烯烃项目具有较好的盈利前景，有望为公司长期业绩增长提供充足动力。
    盈利预测与投资评级：预计公司2025、2026年EPS为1.64元和1.80元，以7月23日收盘价16.45元计算，PE分别为10.02倍和9.15倍。考虑到行业前景与公司的行业地位，维持公司“增持”的投资评级。
    风险提示：油价大幅波动、产品价格下跌、新项目进展低于预期