三季度业绩环比高增，人形机器人用磁体规模化出货

正海磁材(300224)
    投资要点
    事件：公司发布2026年三季报，前三季度实现营收57.19亿元，同比+15.00%；归母净利润2.99亿元，同比+31.32%；扣非归母净利润2.79亿元，同比+34.79%。其中26Q3实现营收22.65亿元，同比+18.22%、环比+8.37%；归母净利润1.63亿元，同比+41.74%、环比+81.11%；扣非归母净利润1.51亿元，同比+39.81%、环比+75.58%。
    汽车市场收入增长带动业绩改善。公司业绩增长主要由于下游行业需求向好、产品结构持续优化及海外布局持续深化。前三季度公司重点布局的汽车市场营业收入同比增长26%，节能与新能源汽车业务营业收入同比增长37%。
    汇兑损益影响减弱，增值税抵减贡献其他收益0.43亿元。费用端，公司第三季度销售费用/管理费用基本持平，研发费用同环比-0.85%/+67.14%，财务费用同环比-81.82%/-88.89%，汇兑影响减弱，其他收益为0.50亿元，环比Q2+0.43亿元，主要由于期末增值税加计实际抵减金额增加所致。
    市场开拓与项目定点持续推进，机器人产品批量出货。（1）在节能与新能源汽车领域，公司新获多项优质项目定点，承接核心客户增量订单，并首次落地北美智能纯电龙头车企项目，相关项目陆续进入开发与量产筹备阶段。（2）人形机器人领域，公司已完成从技术配套到批量交付的跨越，推进无重稀土材料开发、适配巧小高密电机的高精微磁体加工技术迭代，对全球知名人形机器人客户实现规模化量产，并逐步贡献收益，公司与其他客户的合作亦在稳步推进。（3）海外业务方面，收入约占营业收入的30%，产品出口量环比增幅超过40%，海外市场覆盖面进一步扩大。
    产能方面，公司拥有烟台基地产能1.8万吨/年，南通基地产能1.2万吨/年，南通基地新增的6000吨产能未来将视市场变化适时调整。
    投资建议：考虑到公司在汽车及新能源市场开拓卓有成效，产能利用率提升，人型机器人业务批量出货，贡献新增长点，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润4.71/6.55/8.60亿元，分别同比+53.34%/+38.90%/+31.40%。
    以2026年10月27日收盘价为基准，2026-2028年对应PE分别为22.37/16.11/12.26倍。给予公司“增持”评级。
    风险提示：
    价格波动风险，项目进度不及预期风险等。