2026Q3业绩环比承压，关注《杖剑传说》等海外发行进展

吉比特(603444)
    事件：
    公司2026年前三季度实现营收54.96亿元，同比增长22.5%；归母净利润15.85亿元，同比增长30.6%；归母扣非净利润15.66亿元，同比增长29.3%。其中，2026Q3实现营收17.7亿元，同比下降10.1%；归母净利润4.93亿元，同比下降13.3%；归母扣非净利润4.79亿元，同比下降15%。
    26Q3《问道手游》、《杖剑传说》等流水下滑，使净利润环比承压
    26年前三季度公司营收及归母净利润均实现同比增长，主要系：1）境内新游贡献增量：25年5月上线的《道友来挖宝》、《杖剑传说（大陆版）》，以及25年12月上线的《九牧之野》本期为完整运营周期，同比贡献增量。2）境外业务同比高增：本期境外营收达10.95亿元，同比增长86.3%，主要系自25H2起，《杖剑传说》陆续在港澳台、日本、欧美市场上线，以及《问剑长生》陆续在港澳台、韩国市场上线，贡献增量。其中，26Q3公司营收环比下降5.85%，归母净利润环比下降14%，主要系《问道手游》、《问剑长生（大陆版）》、《杖剑传说（大陆版、港澳台版）》营收及利润环比下滑；同时，公司按照权益法确认的投资收益环比减少。
    《杖剑传说》等海外发行持续推进，多款储备代理游戏拟上线
    公司自研游戏海外发行计划持续推进，其中《杖剑传说》计划于26Q4在韩国、东南亚等上线，《问剑长生》计划于26Q4在欧美地区上线。此外，多款储备代理游戏拟上线，包括：动作闯关Roguelike游戏《失落城堡2》计划于26Q4上线，模拟经营游戏《甄嬛传》、构筑式卡牌游戏《大圣牌：凌霄斗神》计划于27Q1前上线。版号方面，26年1-9月，公司共3款储备游戏获批版号，包括《五行游》、《哆奇哆棋》、《勇者工坊》。
    持续现金分红积极回馈投资者
    2026年第三季度公司拟向全体股东每10股派发现金红利60元，合计拟派发现金红利4.31亿元。包括此前的半年度现金分红，公司2026年前三季度现金分红合计预计为11.48亿元，现金分红比例为72.4%。此外，公司制定分红规划，计划在满足现金分红条件下，在2026-2027年每年实施半年度、三季度、年度三次现金分红，且每年分红比例不低于50%。
    盈利预测、估值与评级
    公司老游戏《问道手游》长线运营，新游戏《杖剑传说》、《道友来挖宝》等贡献增量。未来《杖剑传说》、《问剑长生》海外发行持续推进，多款储备代理游戏拟上线，亦有望贡献业绩增量。因此，我们预计公司2026-2028年营收分别为69.2/73.8/77.7亿元，对应增速11.5%/6.62%/5.35%，归母净利润分别为19.5/21.4/23.2亿元，对应增速8.72%/9.67%/8.58%。维持公司“增持”评级。
    风险提示：
    政策监管趋紧的风险，游戏行业增速放缓的风险，游戏流水、上线节奏不及预期的风险。