纱岭投产在即，利润有望持续增长

中金黄金(600489)
    事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入429.82亿元，同比+22.57%；归母净利润43.57亿元，同比+61.67%；扣非后归母净利润43.16亿元，同比+45.97%；基本每股收益0.90元，同比+60.71%；经营活动现金流量净额16.41亿元，同比+1503.13%。
    金价高位叠加降本增效，盈利能力大幅提升
    2026H1公司生产矿产金9.14吨（同比+0.07%）、矿山铜3.84万吨（同比+0.74%）；生产冶炼金16.39吨（同比-15.16%）、电解铜19.94万吨（同比-2.22%），冶炼板块产量下降主要受中原冶炼厂系统性检修影响；矿产金销量8.51吨，同比-4.05%。公司抓住产品价格上涨有利时机，科学组织生产经营、进一步降本增效，叠加金价高位运行，业绩同比大幅增长，加权平均净资产收益率13.40%，同比+4.04pct。
    费用端整体平稳：管理费用10.58亿元，同比+7.87%；财务费用1.39亿元，同比-0.42%；销售费用同比-28.63%；研发费用2.85亿元，同比-10.52%。营业收现率109.34%，同比+3.41pct；经营活动现金流量净额16.41亿元，同比大幅改善，盈利质量与现金流同步提升。
    探矿增储实现新突破，纱岭金矿建设加快推进
    2026H1公司地质探矿累计投入资金1.40亿元，完成坑探工程2.83万米、钻探工程15.84万米，累计完成增储金金属量14.38吨；上半年变更延续矿业权5宗、探转采1宗、竞拍取得矿业权2宗（新增面积9.55平方公里），资源保障持续增强。重点项目方面，莱州汇金纱岭金矿建设工程尾矿库基本建成、选矿厂已完成带水试车，报告期在建项目累计完成投资6.96亿元，投产后将进一步打开矿产金产量成长空间。
    成本管理深化年成效显著，央企平台赋能资源扩容
    公司实施"成本管理深化年"专项行动，通过优化掘进设计、选矿工艺、充填改造、用电管控和主辅材集采招标等举措，累计实现降本增效1.67亿元，亏损企业户数和亏损额同比下降。依托控股股东中国黄金集团"内部探矿增储、外部并购整合、优质资产注入"三位一体的资源扩容体系，以及集团黄金行业唯一的国家级黄金研究院和设计院的科技支撑，公司资源储备与产能释放路径清晰，在金价高位周期下有望持续增厚资源安全垫、稳产扩能。
    盈利预测
    金价高位环境下矿产金业务盈利弹性充足，低成本矿山铜稳定释放利润，纱岭金矿等重点项目投产在即、探矿增储持续推进，叠加降本增效深化与集团资源注入预期，公司产量与盈利有望保持稳健增长。预计2026-2028年归母净利润分别为95.00/111.63/133.46亿元，YOY为92.56%/17.51%/19.55%，对应PE为13.11/11.15/9.33。综上，维持“买入”评级。
    风险提示：
    金价大幅下跌风险；矿山产量不及预期风险；铜价波动风险；重点项目建设和投产进度不及预期风险等。