Q1利润复苏，主业经营向好

晨光生物(300138)
    25年Q1利润较快增长
    2024年晨光生物实现营业收入69.94亿元，同比增长1.79%；归母净利润0.94亿元，同比下降80.39%；扣非归母净利润0.44亿元，同比下降87.95%。利润下滑主要系：1）棉籽类业务主要产品价格及毛利率下降，并计提资产减值，导致较大经营亏损；2）植提板块主要产品如辣椒红、辣椒精、叶黄素等售价下降，致毛利率下降。25年Q1经营复苏，实现营业收入17.16亿元，同比微降0.92%；实现归母净利润1.09亿元，同比大幅增长183.69%；扣非归母净利润0.96亿元，同比增长97.83%。25年Q1辣椒红的毛利率同比明显提高；棉籽加工行业行情回暖，产品、原材料恢复至顺价状态，推动公司一季度整体业绩复苏。
    主业经营向好
    （1）植物提取业务方面，行业规模趋势增长，植物提取行业以植物资源为原料，下游广泛涉及食品饮料、调味品、医药、保健食品、营养补充剂、化妆品、饲料添加剂等行业在国内外均有较大的发展空间和市场前景。根据Markets and Markets相关统计数据，全球植物提取行业2022-2027 年CAGR 预计为12.3%。2024年植物提取行业主要呈现量增价减态势，对经营造成一定压力。25年以来，辣椒红、辣椒精毛利率处于正常水平，业务有望改善向好。（2）棉籽加工业务方面，24年公司棉籽业务受豆油豆粕等大宗商品行情波动等因素影响，主要产品价格下降，毛利率下降3.48%。25年棉籽加工行情回暖，产品、原材料恢复至顺价状态，同比显著改善。我们认为，在国内短期促消费政策、中长期消费趋势提升背景下，公司业务望在下游扩容中充分受益，相关上游原料价格周期改善，有望推动公司业绩向好发展。
    投资建议
    晨光生物是一家专注于植物有效成分萃取、分离、纯化及应用的高科技企业，辣椒红色素、辣椒油树脂、叶黄素产销量位居世界重要位置，随着下游食品调味、医疗保健等需求趋势增长，公司望持续获益。我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.38亿元、4.47亿元、5.34亿元，EPS分别为0.70元、0.93元、1.1元，对应25、26、27年PE分别为16.27倍、12.3倍、10.29倍，给予“买入”评级。
    风险提示上游原料成本价格波动，下游需求不及预期等。