三花智控2024Q3业绩点评：冷配修复汽零稳健

三花智控(002050)
    主要观点：
    公司发布2024Q3业绩：
    24Q3：营业收入68.9亿（同比+6.8%/环比-4.8%），归母净利润7.9亿（同比+3.0%/环比-9.2%），扣非归母净利润7.2亿（同比-4.5%/环比-15.7%）。
    24Q1-3：营业收入205.6亿（同比+8.4%），归母净利润23.0亿（同比+6.6%），扣非归母净利润22.5亿（同比+1.1%）。
    另公司公告对发行H股进行前期论证工作，拟发行规模不超过总股本10%。
    扣非归母差异主因：1)非经外汇合约+4710万（同期-1528万）；2）政府补助2190万（同期2433万）。
    Q3收入分析：
    冷配：我们预计Q3同比双位数增长，淡季环比有所下滑但增速已有显著修复。参考产业在线，24Q3空调产量同比+6.7%，以旧换新拉动效应逐步显现。
    汽零：我们预计Q3同比基本持平，欧洲部分传统车企订单有所放缓。参考标杆客户特斯拉24Q3全球产量/交付量分别+9.1%/6.4%，相比Q2的下滑已有修复，未来伴随新能源核心客户发展前景可期。
    机器人：聚焦仿生机器人机电执行器业务，已具备海外产能，产品全送样推进进展顺利，有望进一步打开成长空间。
    Q3利润分析：
    Q3毛利率同/环比-2.6/+0.3pct；Q3归母净利率同/环比-0.4/-0.5pct；销售/管理/研发/财务费率各同比-0.1/+1.4/-1.2/-0.6pct，四费合计同比-0.5pct。毛利率同比变化主因原材料、海运费、汇率利好减退，竞争加剧、产品结构变化等因素综合作用，管理费率提升主因新建工厂人员薪资增加，盈利总体仍保持稳健。
    投资建议：维持买入
    我们的观点：
    以旧换新政策支持下，公司冷配汽零双部件业务齐发力，Q4低基数期有望迎来增长加速，机器人更有望开启第三曲线。公司公告进行H股上市的前期论证工作，更展现公司推进全球化战略的信心和决心。
    盈利预测：我们24/25/26年收入分别为274/315/361亿（同比+11%/+15%+15%)，归母净利润32/37/44亿（同比+10%/+15%/+19%），对应PE26/23/19X，维持买入。
    风险提示：
    汽零业务增长不及预期，行业竞争加剧，海运运费大幅波动，原材料价格大幅波动，地缘政治风险。