公司简评报告：利润修复显著，新材料为结构性亮点

华润材料(301090)
    投资要点
    事件： 2026年上半年公司实现营业收入71.09亿元，同比增长3.09%；归母净利润2.53亿元，而上年同期为亏损1.21亿元，同比增加3.74亿元，成功扭亏为盈。扣非净利润2.09亿元，同比增长226.39%。从单季度看，第二季度表现更为突出：营收40.59亿元，同比增长5.16%，环比增长33.09%；归母净利润2.32亿元，同比增长327.77%，环比增长1009.17%。
    瓶片行业需求回暖，供给压力仍在： 据CCF数据， 2026年1-6月聚酯瓶片消费量约874万吨，同比增长约10%，其中国内需求512万吨（ yoy+15.3%），出口362万吨（ yoy+3.4%）。国内设计产能已达2167万吨，上半年产量848万吨（同比下滑2.6%）。下半年预计仍有70万吨新产能投放，部分长停装置计划重启，行业产能过剩、供需失衡的长期格局并未改变。
    地缘冲突扰动, 基石业务稳守规模： 中东冲突扰动国际能源化工市场，原油及主要化工原料价格波动加大，供给预期收紧，公司主要产品市场机会同比改善。 2026H1聚酯产品实现营收70.94亿元，同比增长24.28%； 实现瓶片销量108万吨。
    PETG等新材料业务表现亮眼，背靠集团有望发挥协同优势： 公司2026H1差异化聚酯产品营收同比增长约19%。 公司PETG一期项目（产能5万吨/年）满产满销， 稳居国内化妆品包装领域龙头，营收与利润总额分别同比增长26%和75%。 PETG二期项目（ 产能5万吨/年）已完成立项设计筹备，启动工程建设。 公司实控人中国华润业务覆盖医药、城建公用、日消、集成电路及新材料，为高端新材料开发提供应用场景与客户验证资源，提升筛选精准性与时效。公司将通过投资并购、合资共建、自主研发、联合开发及产业孵化，稳步推进半导体、新能源、医药包装等领域新材料培育。
    盈利预测和投资建议： 2026年上半年瓶片价格和加工费同比增长明显，原料中枢提升及供应链博弈下，公司2026年业绩有望明显改善。 后续随着地缘局势缓解油价或回落，聚酯产品重回供需逻辑。 在现有产能和项目背景下， 预计公司2026-2028年归母净利润分别为4.96、 4.81、 4.45亿元，对应EPS分别为0.34、 0.33、 0.30元，对应2026年9月3日收盘价PE为21.11X、 21.73X、 23.49X。公司背靠大央企华润集团，聚酯瓶片业务基石稳固，新材料业务提速明显。维持“买入”评级。
    风险提示： 原料成本大幅波动；汇率波动影响汇兑损益；新项目投产不及预期风险