2024年中报预告点评：业绩持续超预期，第二、三成长曲线高增可期

亿联网络(300628)
    事件：2024年07月15日，公司发布2024年半年度业绩预告，24H1营收预计为26.16-27.18亿元，同比增长28-33%；归母净利润为13.38-13.90亿元，同比增长30-35%；扣非归母净利润为12.29-12.83亿元，同比增长36-42%。
    Q2业绩延续高增趋势，业绩拐点持续验证。
    按中值计，公司Q2收入15.0亿元，同比增长30.2%，环比增长29.2%，Q2归母净利润8.0亿元，同比增长31.1%，环比增长39.9%；扣非净利润7.4亿元，同比增长32.5%，环比增长41.7%。业绩延续高增趋势，主因公司不断完善企业通信解决方案，全力拓展销售渠道，持续锻造长期竞争优势。同时，下游需求延续边际改善趋势。公司H1收入/净利润增速中值为31%/32%，高于公司24年股权激励收入/净利润增速20%/20%，约等于公司24年事业合伙人增速目标30%/30%，全年达成目标可期。
    按中值计，公司H1预计净利率51.1%，同比增长0.8pct。公司Q2盈利能力提升可能由于：（1）会议、耳麦产品持续向高阶智能化迈进，或拉升产品毛利率；（2）公司主要出口海外市场，且以美元计价，美元汇兑波动对公司利润产生积极影响。预计报告期内非经常性损益对当期净利润的影响约为1.08亿元（根据公司21-23年年报，该项主要项目为委托他人投资或管理的损益）。
    各产品线均保持稳健的推进节奏，竞争力进一步夯实。
    24年公司桌面通信终端实现边际改善和良性增长，对于第二、三成长曲线，公司将主力推出专业音视频会议平板、会议室系列产品、核心摄像机/麦克风/扬声器等新一代智能会议终端产品，会议产品全能力全场景覆盖并搭载AI技术，同时耳麦产品在有线类、DECT无线类及蓝牙无线类也将推出新品，BH系列耳麦产品持续升级并取得良好渠道验证。业务持续性向好的积极态势进一步巩固和加强。
    投资建议：下游需求高景气，且公司核心竞争力显著，第二、三曲线有望打开成长空间。我们预计公司24-26年可实现归母净利润26.73亿元/34.65亿元/44.26亿元，对应PE为18x/14x/11x。公司近五年PE估值中枢在39倍。维持“推荐”评级。
    风险提示：新产品拓展不及预期、汇率波动风险、混合办公进展不及预期等。