2024年业绩预告点评：24年出货承压，静待需求反转

海力风电(301155)
    投资要点
    事件：公司发布业绩预告，预计24年实现归母净利润6327~7733万元，同比扭亏；扣非后归母净利润5618~6866万元，同比扭亏。对应单24Q4归母净利润-2353~-947万元，同比减亏1.3~1.4亿，环比-270~+1136万元；扣非后归母净利润-2368~-1120万元，同比减亏1.4~1.5亿，环比-197~+1052万元。
    四季度江苏尚未交付，出货处于淡季。Q4江苏2.65GW项目审批迎来拐点，但Q4尚未实现实质性开工，仅12月底发货试验桩，因此四季度出货表现不佳。出货量较弱情况下折旧摊销偏大，单吨净利表现不佳。
    电站盈利偏弱，Q4新增部分资产减值。24Q4海风电站盈利约500万元+，盈利偏弱，全年电站盈利约8000万；此外，24Q4冲回信用减值准备752万元，计提资产减值准备1396万元，合计新增减值644万元，全年减值合计冲回5300万元。
    25年受益海风起量，江苏项目有望贡献绝大部分业绩。24年海风装机受审批等多方面因素影响，结果不及预期；我们判断25年海风装机将进入实质性拐点，江苏、广东等标志性项目有望陆续启动开工，判断装机量约12~15GW，公司作为大丰项目单桩及塔筒的主要供应商，25年江苏项目有望贡献绝大部分业绩。
    盈利预测与投资评级：考虑到24年江苏、广东等海风行业装机不及预期，公司24年出货明显下调，且公司固定资产较重，导致单位折旧较重，影响单位盈利，我们下调24~26年归母净利润至0.7/6.9/8.8亿元（原值为6.1/8.4/9.5亿元），24年同比转正，25~26年同比+885%/+28%，对应PE为176/18/14X，公司是海上塔筒和桩基龙头，考虑海风高成长，盈利有较大上升空间，维持“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧、行业政策变动风险、行业装机不及预期。