新股覆盖研究：春光集团

春光集团(301531)
    投资要点
    4月21日有一家创业板上市公司“春光集团”询价。
    春光集团（301531）：公司聚焦软磁铁氧体磁粉领域，并沿产业链发展磁心、电子元器件和电源产品。公司2023-2025年分别实现营业收入9.30亿元/10.77亿元/11.54亿元，YOY依次为-8.42%/15.81%/7.23%；归母净利润0.87亿元/0.99亿元/1.24亿元，YOY依次为12.83%/13.62%/25.62%。根据公司预测，2026Q1营业收入同比增长8.51%至22.08%，归母净利润同比增长7.21%至27.87%。
    投资亮点：1、公司以实控人韩卫东先生和总经理宋兴连先生为核心，搭建了行业经验丰富的管理及技术团队。实控人兼董事长韩卫东先生自1999年至2007年负责国家级火炬项目高纯氧化铁的研发开发，曾为国家级领军人才、正高级工程师；而总经理宋兴连先生同为国家级领军人才、正高级工程师，以及全国磁性元件与铁氧体材料标准化技术委员会委员、《磁性材料及器件》编辑委员会委员，双方均在磁性材料领域累积20余年行业经验。2、公司是国内软磁铁氧体磁粉行业龙头，2022-2024年销量均位居国内首位。公司发展历史最早可追溯至2002年设立的春光磁业，其为春光集团的前身。春光磁业主要产品覆盖功率锰锌软磁铁氧体和高磁导率锰锌软磁铁氧体，曾为国内第二大铁氧体电子材料制造商，其中高磁导率铁氧体电子材料全国规模最大、品种最全，国内市占率达70%以上；2015年，春光磁电作为集团内软磁铁氧体磁粉业务运营主体成立，并逐步承接了原春光磁业的业务、客户资源及供应链。依托近20年的深耕，公司成为了行业内少数几家能够规模化供应质量稳定、性能优良的软磁铁氧体材料的生产厂商；中国电子材料行业协会磁性材料分会出具的《证明》显示，2022年至2024年公司软磁铁氧体磁粉的销量（不含内部销售）分别为7.68万吨、8.22万吨及10.16万吨，连续三年排名国内第一，其中2024年市占率达12.80%。此外，据问询函回复披露，公司拟通过募投项目新增磁粉产能7.5万吨、已于2025年四季度开始投产，为长期稳定发展奠定良好产能基础。3、公司依托磁粉业务基础，构建了“磁性材料-磁心元件-电子元器件-电源产品”的垂直产业链发展模式；其中，电源产品有望成为公司业绩新增长极。公司积极围绕软磁铁氧体材料实行全产业链发展模式，除从事软磁铁氧体磁粉的春光磁电外，还整合了从事软磁铁氧体磁心业务的凯通电子以及从事电子元器件业务的昱通新能源，并于2020年成立了从事电源业务的海英特，不断推进从磁性材料向下游应用的有序延伸；目前，公司各产业板块相辅相成，可系统提升产品性能与开发效率。其中，电源产品是公司近年来重点拓展的业务板块：（1）在产品开发方面，公司70余款新型号产品已开发成功并实现销售收入，2025年又推出了BMS相关产品、灌胶类产品以及功率约300W大功率产品，积极布局净水设备、车载雷达、海外网络通信、LED照明等新兴应用领域；（2）在客户拓展方面，公司2025年开拓了4家预计年采购较大（预计每家客户对外采购电源总额超过1亿元）的客户，其中3家已签署正式合作协议、1家处于送样验证阶段；（3）而在配套产能方面，公司通过募投项目新增电源产能320万个/年，计划于2026年建成投产。2025年公司电源产品收入占比仅为2.34%、仍有较大成长空间。
    同行业上市公司对比：根据业务的相似性，选取横店东磁、天通股份、新康达、冠优达为春光集团的可比上市公司。从上述可比公司来看，2024年可比上市公司的平均收入规模为55.98亿元，平均PE-TTM（剔除异常值/算数平均）为17.26X，销售毛利率为20.41%；相较而言，公司营收规模未及可比公司平均，但销售毛利率处于同业中高位区间。
    风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。