中际联合点评报告：拟投建新兴领域产能，海外市场+多领域拓展驱动业绩高增

中际联合(605305)
    事件：9月27日晚间，公司发布《关于投资建设中际联合高空装备研发生产项目一期的公告》。
    公司拟投建其他领域产能，预计2027年达产后实现营收约8.7亿元公司全资子公司中际装备拟投资3.25亿建设“中际联合高空装备研发生产项目一期”，项目建设期拟定3年，将于2027年达产，预计达产后实现营收约8.7亿元。
    1）拟扩产品线：本次拟建设CAS自动提升系统（提升机、爬塔机）、BMU（建筑悬吊平台）、PPE（个人防护用品）产品等三大类产品的生产线。
    2）实施内容：本项目将利用现有厂房升级改造，增加研发设备、检测设备、生产设备、运输设备、办公设备等，扩大公司生产规模，提高产品质量和生产效率，同时积极引进高素质技术人才、管理人才，在公司自主创新能力和研发能力方面持续提升，不断保持和扩大公司在技术研发及产品创新方面的优势，积极参与全球化的市场竞争，不断满足国内外高端客户的产品需求，为行业提供具有竞争优势的产品，使公司高空安全作业设备在更多的细分市场应用中占据主动。
    3）积极影响：将进一步丰富公司产品种类、拓展公司产品应用领域，为实现公司对下游客户的精准化服务奠定重要的产品创新和研发基础，进一步提高公司在全球市场的竞争力，保证公司的可持续发展。
    2023年业绩拐点向上；持续看好公司海外市场、其他领域及后市场服务拓展
    短期来看：1）需求端：下半年进入国内风电传统吊装旺季，零部件需求提升。近日国能龙源射阳100万千瓦海上风电项目获核准批复，此前三峡大丰800MW海风项目设计施工项目招标开启、国信大丰85万千瓦海风项目海域使用申请已公示。影响江苏海风进展不利因素或已消除，海风装机将回暖。公司应用在海风场景产品价值量更高，有望受益于国内海风新增装机回暖。2）成本端：公司安全防护类产品原材料占比高，将受益于原材料价格下降。
    长期来看：1）海外市场：美国、印度风电存量市场空间大。2018-2023H1公司海外收入占比从9.86%提升至46.24%。公司将凭借自身优势，实习海外市场渗透率持续提升。2）其他领域：公司产品可运用在多领域，如风电、建筑、电网、通讯、桥梁等。2022年公司爬塔机、爬梯导向物料输送机、智能安全防护设备、工业升降机等新产品陆续开发成功并推向市场，拓展业务范围，为公司培育新增长点。3）后市场服务：风电后市场空间广阔，根据《中国后市场发展报告2022》显示，预计到2025年我国风电后市场市场规模突破650亿。
    盈利预测
    预计公司实现归母净利润分别为2、3.1、4.1亿元，同比增长29%、53%、34%，CAGR=43%；现价对应P/E24、16、12X，维持“买入”评级。
    风险提示：国内风电新增装机不及预期；海外及其他领域拓展不及预期。