2025年收入同比增长27%，加速拓展汽车、工业和智能算力

南芯科技(688484)
    核心观点
    2025年收入同比增长27%，加大研发投入。公司2025年实现收入32.61亿元(YoY+27.01%)，归母净利润2.39亿元(YoY-22.26%)，扣非归母净利润2.00亿元(YoY-33.45%)，毛利率同比下降2.4pct至37.74%，研发费用同比增长48%至6.47亿元，研发费率同比提高2.8pct至19.85%。1Q26实现营收7.57亿元(YoY+10.48%，QoQ-13.98%)，归母净利润334万元(YoY-95%，QoQ-93%)，扣非归母净利润133万元(YoY-98%，QoQ-97%)，毛利率为37.44%（YoY-0.7pct，QoQ-2.3pct），研发费用同比增长45%至1.79亿元，研发费率同比提高5.6pct至23.63%。
    汽车电子、工业收入翻倍以上增长，智能算力实现上百万收入。分产品线看，2025年公司消费电子收入29.10亿元(YoY+20.40%)，占比89%，毛利率下降2.52pct至37.39%；工业领域收入1.38亿元(YoY+129.90%)，占比4%，毛利率提高2.17pct至40.23%；汽车电子收入2.06亿元(YoY+140.55%)，占比6%，毛利率下降6.59pct至40.66%；智能算力收入326万元(YoY+11582%)，占比0.1%，毛利率提高5.37pct至42.91%。
    不断丰富产品型号，加速拓展汽车、工业和智能算力。公司加速拓展汽车、工业和智能算力领域的产品布局，不断完善产品矩阵。汽车电子方面，公司发布车规级高速CAN/CAN FD协议收发器、ADAS一站式电源方案、全国产垂直BCD工艺新一代高边开关、ASIL-D级SBC以及高端MCU PMIC等多款车规产品。围绕工业、智能算力等领域，公司推出80V/120V高耐压升降压系列、10μA超低静态电流工业级Buck、700V高压GaN半桥、大功率LLC SR控制器、24V超高性能同步降压，以及人形机器人全链路电源解决方案（含MPPT双向充放电+高串电池Buck+多相AI算力电源）。
    投资建议：公司不断拓展产品线和应用领域，维持“优于大市”评级
    由于存储涨价拖累消费电子需求及公司正加大研发投入，我们下调公司2026-2027年归母净利润至3.15/4.10亿元（前值为4.46/5.78亿元），预计2028年归母净利润为5.28亿元，对应2026年4月29日股价的PE分别为52/40/31x，维持“优于大市”评级。
    风险提示：新产品研发不及预期；客户验证不及预期；需求不及预期。