2026年半年报点评：国内外持续发力，业绩弹性释放

中通客车(000957)
    投资要点
    事件：公司发布2026年半年报，上半年实现营业收入40.14亿元，同比+1.85%；归母净利润2.83亿元，同比+48.50%；扣非归母净利润2.03亿元，同比+15.88%。分季度看，Q2营收22.32亿元，同环比-0.69%/+25.26%；归母净利润1.83亿元，同环比+60.91%/+84.17%；扣非归母1.15亿元，同环比+7.41%/+29.95%。
    利润实现高增长，回款质量显著改善，汇兑扰动费用端。26年上半年公司扣非归母净利润2.03亿元，同比+15.88%，经营端盈利实质走强。上半年毛利率17.2%，同比+1.8pp，其中国内毛利率11.93%，同比+0.9pp，海外毛利率20.84%、同比+3.6pp，H1毛利率走强，主要系海外毛利率显著抬升推动。Q2毛利率16.72%，同环比+1.12pp/-1.08pp。期间费用率10.9%、同比约+2.9pp，期间费用率抬升主因汇兑损失（0.96亿元）推升财务费用，扣除汇兑影响后费用端仍大体可控。经营现金流净额15.48亿元，同比大幅+1800.9%，回款质量明显提升，主要系销售回款改善、出口退税到账及营运资本优化。
    销量高增，出口份额稳居前列。据客车信息网，公司上半年6米以上客车销量为7519辆，同比+28.77%，在行业6米以上客车销量仅同比+0.56%的背景下，公司全口径销量增速显著跑赢行业，量增弹性突出，市场份额13.39%，位居行业前列。出口端，据客车信息网，公司7米以上大中型客车出口4318辆，同比+23.65%，出口市占约14.35%，大中客出口份额同样稳居行业前列，构成销量与毛利高增的重要支撑。
    海外支柱强化，集团协同打开空间。面对国内旅游客车承压，公司加快产品结构转型与市场结构优化，大力拓展海外，依托山东重工集团协同资源并响应“一带一路”，在非洲、中东、南美等重点区域实现销量突破，海外逐步成为业绩重要增长支柱。国内则持续提升产品性能与售后服务，对接旅团高端化、定制化需求；后续电动化、服务网络与高端市场拓展有望共同支撑中长期竞争力。海外主引擎地位强化叠加集团协同，有助于平滑内需波动、抬升盈利中枢；若未来中高端市场进一步突破，利润弹性值得期待。
    盈利预测与投资建议。公司客车制造积淀深厚，出海持续放量，量价与盈利弹性值得期待。预计公司2026-2028年归母净利润复合增速为31.1%，维持“买入”评级。
    风险提示：市场竞争加剧、原材料价格上涨、客车出口不及预期等风险。