公司事件点评报告：钛产业龙头稳步增长，规模优势构筑长期壁垒

龙佰集团(002601)
    事件
    龙佰集团发布2024年年度及2025年一季度业绩报告：2024年公司全年实现营业总收入275.39亿元，同比增长2.78%；实现归母净利润21.69亿元，同比减少32.79%。进入2025年，公司一季度单季实现营业收入70.60亿元，同比下降3.21%，环比（较2024年四季度）上升6.10%；实现归母净利润6.86亿元，同比下降27.86%，环比增长273.67%。
    投资要点
    核心主业稳基本盘，规模优势筑长期壁垒
    作为钛产业领域的龙头企业，公司2024年钛白粉、海绵钛两大主营业务产销再创新高，构成公司业绩基本盘。钛白粉全年产量129.55万吨，同比增长8.74%、销量125.45万吨，同比增长8.25%，实现营收189.8亿元，占总营收69%，尽管全球市场价格承压，但公司通过提升产能利用率、发挥硫酸法与氯化法双工艺优势，以销量增长对冲价格颓势，巩固钛白粉行业龙头地位。海绵钛产量6.97万吨，同比增长34.56%、销量6.69万吨，同比增长42.57%，营收26.47亿元，同比增长16.71%，虽仅占总营收9.6%，但其高增长态势仍彰显第二主业韧性。铁精矿业务，因销售价格下降及销量同比下滑，拖累局部业绩。公司凭借钛产业技术、资源及市场优势，依托攀枝花钒钛磁铁矿资源自给体系（钛精矿自给率70%）及全球化销售网络，有望在钛产业整合中持续扩大市场份额。规模效应与成本优势将为盈利能力筑牢根基，驱动核心主业与新兴业务协同发展。
    期间费用结构性分化，经营性现金流净额小幅增加
    期间费用方面，2024年公司销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.64/+0.27/+1.65/+0.49pct，其中，财务费用增加主因为利息费用增加、汇兑收益减少；2025年一季度上述费用率分别同比-0.43/-0.16/-1.01/+0.68pct，其中财务费用率有所下降。现金流方面，2024年公司经营活动产生的现金流量净额为37.97亿元，同比增长11.54%。
    研发项目加速落地构筑多元产品矩阵
    公司在新能源材料领域持续突破技术壁垒与优化产能布局：技术端，高压实磷酸铁锂已实现压实密度≥2.5g/cm3等关键指标，助力公司切入动力电池高端供应链，填补产品空白的同时提升市场占有率。高倍率磷酸铁锂证据材料正推进研发，目标实现LiFePO4/C复合材料压实密度≥2.3g/cm3、1C放电比容量≥150mAh/g等核心指标，瞄准快充电池、低温应用等高端场景。同时负极材料领域，快充型人造石墨材料突破5C倍率性能，高ED石墨负极材料实现克容量≥353mAh/g，支撑高能量密度电池产业化。产能端，年产20万吨磷酸铁项目加速推进中，年产20万吨锂离子电池负极材料一体化项目有序建设，未来公司将形成“传统钛产业+新能源材料+储能赛道”的多元业务矩阵。
    盈利预测
    公司是钛产业龙头，核心业绩持续稳定，静待钛产业链价值回归。预测公司2025-2027年归母净利润分别为31.87、37.52、41.10亿元，当前股价对应PE分别为12.4、10.5、9.6倍，给予“买入”投资评级。
    风险提示
    需求不及预期；国际贸易风险；产品价格下滑；项目进展不及预期。