稳健增长，“All in AI”打开向上空间

密尔克卫(603713)
    2026年10月22日，密尔克卫发布2026年第三季度报告。公司2026年1-9月实现营业收入125.89亿元，同比增长17.98%；归母净利润5.93亿元，同比增长12.96%；扣非归母净利润5.50亿元，同比增长12.88%。其中，2026Q3实现营业收入46.19亿元，同比增长27.06%；归母净利润2.12亿元，同比增长22.30%；扣非归母净利润2.03亿元，同比增长25.12%。2026Q3单季收入和利润增速均高于前三季度累计增速，增长有所提速。
    经营分析
    1.单季业绩增长提速，主营经营韧性较强。2026Q3公司实现营收同比增长27.1%，归母净利润同比增长22.3%，扣非归母净利润同比增长25.1%，单季收入与利润增速均高于前三季度累计增速。扣非净利润增速快于归母净利润，体现主营业务盈利较为扎实，整体延续稳健增长。2026年1-9月经营活动现金流净额为2.63亿元，同比下降72.0%；公司说明，同比变动主要受上年同期收到特殊项目预收款影响。
    2.半导体物流迎来发展，新区域拓展指明方向。半导体物流是公司重点布局的新兴赛道，预计该业务未来四年收入增速达到15%，公司提出长期市占率突破5%的目标。公司表示，现有仓储和运输能力可支持业务切入，无需大额新增投资，惠州自建基地已开工、湛江等项目持续推进，未来还有拓展亚太外仓和印尼网点等计划。2026年8月，公司万吨级外贸轮即将启航；公司正从客户拓展、仓储节点和运输能力等方面补充服务网，未来经营或将持续向好。
    3.激励和债转股优化长期约束机制，为长期发展注入动力。公司于2026年8月完成登记的股票期权计划实际授予93人、662.82万份，行权价54.62元/份；计划设定的2026—2029年归母净利润考核目标为相对基数增长不低于15%、32%、52%和75%，激励兑现有助于绑定核心团队，考核目标彰显管理层对中期稳健成长的信心；密卫转债在8月完成转股，累计转股金额约8.71亿元、新增股份约1592万股，减轻债券兑付压力的同时股本摊薄，有利于未来公司的长期发展。
    盈利预测、估值与评级
    传统业务与化工周期共振，半导体新业务打开巨大想象空间。我们预测公司2026/2027/2028年EPS为4.37/4.94/5.70元，公司股票现价对应PE估值为13.88/12.26/10.62倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    化工品需求下降风险；地缘政治风险；安全运营风险。