第三季度收入增长18%，毛精纺纱与羊绒纱线业务量价齐升

新澳股份(603889)
    核心观点
    前三季度收入增长20%，归母净利润增长25%。2026年前三季度公司收入同比+19.7%至46.63亿元，归母净利润同比+24.7%至4.71亿元，扣非归母净利润同比+23.4%至4.58亿元。毛利率20.4%，同比+0.2个百分点；销售费用率1.7%，同比-0.2个百分点；管理费用率2.6%，同比-0.5个百分点；研发费用率2.1%，同比-0.1个百分点；财务费用率1.1%，同比+0.8个百分点，主因汇兑损失增加；毛利率小幅提升叠加管销费用率下降，归母净利率同比+0.4个百分点至10.1%；期末存货29.70亿元，同比增长44%，主因羊毛价格上涨及提前备货。经营活动现金流量净额-0.43亿元（去年同期+2.44亿元），主因毛条价格上涨、采购单价上升，叠加子公司宁夏新澳羊绒有限公司销售规模同比扩大带动采购额增加，导致购买商品、接受劳务支付的现金增加所致。
    第三季度收入增长18%，顺价顺利带动毛利率提升。第三季度公司收入同比
    17.6%至15.76亿元，归母净利润同比+36.0%至1.45亿元，扣非归母净利润同比+36.9%至1.42亿元。三季度毛利率18.9%，同比+1.2个百分点，主因羊毛价格上涨、前期相对低位的库存结转，叠加顺价逐步到位所致；销售费用率1.6%，同比-0.3个百分点，管理费用率2.6%，同比-0.6个百分点，研发费用率2.2%，同比+0.1个百分点，财务费用率0.9%，同比+0.2个百分点；但因其他收益、投资、处置及减值占营业收入的比重下降0.5个百分点，归母净利率同比+1.2个百分点至9.2%。
    第三季度毛精纺纱、羊绒纱线业务量价齐升，毛条均价上涨48%。1）毛精纺纱：营收7亿元，同比+26%；销量约3680吨，同比+7.4%；均价约19万元/吨，同比+17.3%；毛利率29.1%，同比+1.8个百分点。2）羊绒纱线：营收6.6亿元，同比+11%；销量约1015吨，同比+5.2%；均价64.7万元/吨，同比增加5.6%；毛利率10.4%。3）毛条：营收2亿元，同比+22.8%；对外销量约1500吨，均价13.4万元/吨，同比+48%；毛利率10.5%，同比+4个百分点。4）改性处理、染整及羊绒加工业务：营收约1035万元，销量约860吨，毛利率34.2%。
    越南一期满产，定增在审，产能扩张积极。10月14日公司公告定增审报告，因越南一期纺纱产能已全部建成投产，2026年7-8月产能利用率102.3%；桐乡基地长期满负荷，当前新接订单交付周期约2个月，公司拟募资不超10.2亿元，投向越南二期（新增毛精纺纱3,900吨）、年产2,000吨花式纱线、研发中心及补充流动资金。此外因宁夏羊绒产能满负荷运作，公司规划2027年底左右新增精纺及粗纺产能。
    风险提示：海外需求疲软、新客户开拓不及预期、系统性风险。
    投资建议： 看好公司收入稳健增长、 盈利持续改善。 2026 年第三季度公司收入和净利润实现较快增长， 毛精纺纱、 羊绒纱线量价齐升， 产能利用率维持高位、 规模效应开始显现， 毛条业务价格上行毛利率提升明显； 我们预计公司接单稳健， 产能扩张可期， 伴随羊绒业务产能利润率提升、 汇率负面影响收窄， 未来各项业务利润率有望进一步改善。 我们维持盈利预测， 预计2026-2028 年净利润分别为 5.8/6.6/7.2 亿元， 同比增长 21.6%/12.3%/10.1%； 维持“优于大市” 评级。