公司在手订单充足，产能加速扩张，建议“买进”

东方电缆(603606)
    结论与建议：
    2025年国内和欧洲的海上风电项目建设有望加速，公司在手海缆订单充足，业绩有望显着提升。同时公司正在积极扩张产能。1月11日公司公告将在广西北海投资装备项目，建成后将提升公司在南部区域的产品供应和服务运维能力。
    公司经过二十多年的技术积累，已经成为集研发、生产、施工于一体的中国海陆缆系统解决方案供应商，能够覆盖深远海、超高压项目的开发需求，达到国际领先水平。随着海上风电建设进度加快，公司作为龙头企业有望明显受益。我们预计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分别为1.75/2.86/3.62元，A股按当前价格计算，对应PE为31/19/15倍，建议逢低买进。
    公司是海缆龙头企业，将受益于国内外海风建设加速：公司是国内电缆龙头企业，其中7成净利润来自海缆业务，产品主要用于海上风电项目。国内海缆行业竞争格局较好，CR3市占率近80%，公司海缆毛利率达40%。此外，公司2020年切入欧洲供应链，2024年接连拿下英国、荷兰共计约20亿元海缆大单，在欧洲市场具备竞争力。
    根据GWEC统计，2023年全球海上风电新增装机量为10.8GW，其中中国装机量为6GW，欧洲3.8GW，共占据了超90%的装机量，是最重要的两个海上风电市场。2024年国内海风招标量为8.7GW，加上此前部分停滞项目重启，预计2025年国内海风装机规模有望达10-12GW，同比翻倍增长。欧洲也正在加快海风建设，2023年底《欧洲风电行动计划》发布后，欧洲多国增加了海风项目的补贴金额，并且放宽了法规限制，招标量明显提升。得益于主要海风市场建设加速，公司2024年公告的海缆中标订单金额累计约73亿元，累计金额较2023年增超3倍。在大额在手订单的支持下，公司业绩有望显着提升。
    公司加快产能扩张：公司正在加快扩张步伐。公司在2021年投产东部基地（浙江宁波）年产值100亿元的未来工厂；2024年底南部总部（广东阳江）落成，预计新增年产值30亿元。目前两大基地可辐射长三角和粤港澳大湾区，增加了公司在江苏、浙江、广东等省份的海缆投标竞争力。公司近期积极在推进广西的产能布局。1月11日，公司公告将在广西北海市铁山港投资建设深远海输电装备项目，拟投资总额约20亿元，将分三期建设，其中一、二和三期分别计划投资3、7和10亿元。项目的一期和二期将建设智能化运维平台，建成后能提供深远海智能敷设、运维装备等系统解决方案。广西的深远海风电项目进展全国领先，并且该区位能够辐射东盟，有助于公司长远发展。
    盈利预期：我们预计公司2024/2025/2026年的净利润将达到12/19.6/24.9亿元，YOY+20.3%/+63.3%/+26.6%，EPS分别为1.75/2.86/3.62元，A股按当前价格计算，对应PE为31/19/15倍，建议逢低买进。