油价压制Q2利润，经营超越行业

春秋航空(601021)
    2026年8月28日公司披露中报。2026年上半年，公司实现营业收入123.36亿元，同比增长19.72%；归母净利润10.42亿元，同比下降10.81%。26Q2实现营业收入62.66亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.59亿元，同比下降87.9%。
    经营分析
    航油价格上涨压制利润，非油成本管控成效显著：上半年公司营业成本110.53亿元，同比增长24.56%，增速高于收入。受地缘冲突升级等因素影响，国内航油综合采购成本均价同比上涨38.5%，单位航油成本同比增加33.2%；航油费达到45.77亿元，同比增长53.7%，成为成本端的主要压力。公司通过提升运营效率摊薄固定成本，飞机日利用率同比提升10.2%至10.73小时，单位非油成本同比下降4.8%至0.192元。
    运力与需求稳步增长，客座率继续保持高位：上半年公司ASK同比增长15.4%，RPK同比增长18.0%，旅客运输量同比增长14.2%至1737.3万人次；整体客座率同比提升2.1个百分点至92.6%。客公里收益同比增长2.3%至0.385元，其中国内航线客公里收益同比增长0.9%，国际航线同比增长8.1%。运力增长、客座率提升及收益改善共同支撑收入较快增长。
    航线网络动态优化，国际市场持续拓展：国内市场方面，公司在兰州、石家庄和扬州基地的旅客人次市场份额位居首位，在上海虹桥、揭阳和宁波基地保持第二。国际市场方面，公司加大韩国航线运力投放并新增清州航点；泰国运力恢复至2019年同期约九成，并继续巩固其作为公司最大国际市场的地位；同时新开槟城、雅加达及上海至乌兰巴托航线，进一步完善东南亚、东北亚及东亚内陆航线网络。
    盈利预测、估值与评级
    我们预测公司2026/2027/2028年EPS为2.02/3.07/3.46元，公司股票现价对应PE估值为21.80/14.35/12.72倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    需求恢复不及预期风险，汇率波动风险，油价上涨风险，安全事故风险，季节性波动和突发事件风险。