显示业务逐步修复，半导体业务先进制程加速成长

精测电子(300567)
    核心观点
    1Q25公司营收同比增长64.92%。公司主要从事显示、半导体及新能源检测系统的研发、生产与销售。2024年公司实现营收25.65亿元（YoY+5.59%）归母净利润为-0.98亿元(YoY-165.02%)，业绩短期承压主要原因系：（1）下调部分显示产品价格导致显示业务毛利率同比下降9.02pct，新能源业务亏损约0.89亿元；（2）半导体业务虽实现营收7.68亿元(YoY+94.65%)，但研发投入较高占公司研发投入49%，仍处投入期。进入1Q25，公司利润端环比改善，单季度实现营收6.89亿元(YoY+64.92%,QoQ-6.13%)，归母净利润0.38亿元(YoY+336.1%，QoQ+121.9%)，毛利率41.75%(YoY-5.26pct，QoQ+10.41pct)，显示与半导体业务毛利率逐步改善。
    半导体业务先进制程应用顺利推进，在手订单16.68亿元。1Q25半导体业务实现销售收入2.12亿元，同比增长63.71%；截至1Q25公司半导体业务在手订单为16.68亿元，占公司总在手订单的59%，为公司未来业绩增长的核心支撑。目前公司14nm先进制程工艺节点的明场缺陷检测设备已正式交付客户；其他部分主力产品（如膜厚、OCD、电子束设备）已完成7nm先进制程的交付及验收，并取得先进制程重复性订单；更先进制程的产品正在验证中，预计薄膜量测、明场等新产品线将贡献新的增长点。
    显示业务稳健复苏，新兴应用打开增长空间。1Q25显示业务实现销售收入3.82亿元，同比增长42.46%，毛利率有所回升。在手订单约7.64亿元，随着行业正逐渐走出周期性底部，OLED技术日趋成熟，中大尺寸OLED（如京东方G8.6OLED项目）的新建投资有望为公司带来持续需求。同时，公司在AR/VR等新兴显示领域布局深入，已获得全球头部客户Micro OLED检测及AR光学模组检测设备独家订单，并持续收获重复性订单。
    1Q25公司研发投入同比增加11.4%，重点聚焦半导体业务。1Q25公司半导体检测领域研发投入0.76亿元(YoY+32.31%，占50.3%）为重点发展方向；传统优势—显示检测领域研发投入0.62亿元(YoY-1.94%，占41.1%)，保持稳定；新能源领域受行业下行影响研发投入0.13亿元(YoY-12.56%，占8.6%)，稳步收缩。
    投资建议：我们看好半导体量检测设备的国产化空间和公司产品技术与客户拓展的领先优势，预计2025-2027年归母净利润2.07/3.26/4.61亿元，当前股价对应25-27年PE78/49/35倍，给予“优于大市”评级。
    风险提示：下游客户扩产进度低于预期；设备验证进度不及预期。