东方财富2024年年报点评：业绩弹性显现，AI+金融布局深化

东方财富(300059)
    事件：东方财富发布2024年年报。报告期内，公司实现营业总收入116.04亿元，同比+4.72%；实现归母净利润96.10亿元，同比+17.29%；ROE（加权）12.64%，同比+0.70pct。
    经纪、两融业务市占率提升，自营业务持续贡献盈利增长动能。受益于资本市场回暖，公司经纪、两融业务市占率均提升；2024年东财股基交易额24.24万亿元，测算市占率4.71%，同比+0.70pct；期末两融业务余额574.82亿元，测算市占率3.08%，同比+0.36pct。报告期内，公司手续费佣金净收入、利息净收入分别为61.13、23.81亿元，同比分别+23.07%、+6.91%。报告期内，公司投资收益+公允价值变动收益合计33.71亿元，同比+50.79%，为盈利增长的主要驱动因素。
    主动权益基金增长放缓，整体保有量保持领先。截至报告期末，天天基金非货币基金、权益类基金保有规模分别为6113.62、3823.76亿元，同比分别+11.24%、-5.09%。按基金业协会口径，天天基金非货基金、权益类基金保有规模占比分别为6.03%、7.20%，较24H1末分别-0.20pct、-0.06pct，整体保有规模在第三方销售机构中仅次于蚂蚁基金。后续来看，公募降费改革进入第三阶段，公司基金代销收入预计仍将承压，但考虑到资本市场整体交投活跃，保有规模增长有望形成一定对冲。
    费用管控良好，AI模型深度赋能。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为3.22、23.30亿元，同比分别-31.24%、+0.60%；销售费用率、管理费用率分别为2.77%、20.07%，同比-1.45pct、-0.83pct。2024年，公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，研发费用同比+5.73%至11.43亿元。2024年11月“妙想”金融大模型面向行业推出“妙想投研助理”，将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节。
    投资建议：公司作为互联网券商龙头，交投活跃下证券业务市占率有望持续上行；同时公司不断加大AI投入，“AI+金融”落地将助力经营质效提升。预计2025-2027年公司营业总收入为127.03、140.36、158.59亿元，归母净利润为107.17、120.22、137.33亿元，EPS为0.68、0.76、0.87元，对应3月31日收盘价的PE估值为33.26、29.65、25.95倍。维持“买入”评级。
    风险提示：政策落地不及预期、资本市场大幅波动、行业竞争加剧