2026年三季报点评：主业经营韧性十足，行业下行有所承压

兔宝宝(002043)
    投资要点
    事件：公司发布2026年三季度报告，2026年前三季度实现营业总收入68.14亿元，同比+7.84%，归母净利润4.74亿元，同比-24.66%；2026年单三季度实现营业总收入25.48亿元，同比-5.10%，归母净利润2.27亿元，同比-37.25%。
    公允价值变动、商誉减值减少。2026年单Q3：1）从归母净利润看，参股公司悍高集团于2025年7月上市公允价值变动损益基数较高，叠加2026年受价格波动影响，公允价值变动损益同比减少，归母净利润同比减少1.35亿元，减少37.25%。2）从扣非归母净利润看，单三季度归母扣非净利润同比增加0.99亿元，增加104.04%，主要系2025三季度公司对商誉计提了减值准备，而本报告期期末商誉未发生减值，且子公司青岛裕丰汉唐木业信用减值损失同比减少所致。
    净利率承压。2026年单Q3：1）毛利率：预计受上游成本端木材价格下跌影响，公司销售毛利率同比提升0.74个百分点至17.45%。2）费用端：销售费用率、管理费用率、研发费用率基本稳定，分别提升0.27、0.27、0.02个百分点；财务费用比上年同期增加973.66万元，增加45.59%，主要系本期汇兑损失增加，利息收入因同期存款利率降低而减少所致，财务费用率同比增加0.14个百分点。3）净利率：销售净利率同比减少4.63个百分点至8.97%，主要受公允价值变动、商誉减值减少影响。
    持续深耕建材主业，品牌渠道双轮驱动。公司深耕装饰建材行业多年，在品牌、渠道、产品三端构筑起强劲的综合竞争优势。1）品牌端，公司聚焦高端品牌建设，秉持“兔宝宝，让家更好”的企业使命，积淀了卓越的市场声誉与深厚的品牌壁垒。2）渠道端，兔宝宝以经销商模式为主，搭建全国营销网络，现有各产品体系专卖店7000余家；公司设立销售分公司与渠道运营中心，赋能、管理经销商，引导其拓渠道、优化经营，扩大市场覆盖面，强化渠道掌控力。品牌授权模式下，公司许可合作方使用兔宝宝商标并收取授权费，授权方仅可定向供货给经销商，强化品质保障。3）产品端，公司坚守“质量为先”理念，兔宝宝板材在环保品质、产品设计及加工工艺上优势显著，构筑起极具竞争力的产品护城河。多维护城河共振，充分彰显了公司十足的经营韧性。
    盈利预测与投资建议。预计2026-2028年EPS分别为0.88元、1.01元、1.11元，对应PE分别为14倍、12倍、11倍。公司综合竞争力突出，凭借深厚的品牌与渠道护城河，建议关注其估值提升机会，维持“买入”评级。
    风险提示：原材料价格波动风险；下游需求复苏不及预期风险；市场或不及预期风险。