业绩符合市场预期，主业持续稳健发展

国机通用(600444)
    主要观点：
    公司发布2024年年报
    2024年公司共实现营业收入7.66亿元，同比增长1.47%；归母净利润0.40亿元，同比增长0.28%；扣非后归母净利润0.39亿元，同比增长5.98%。单季度来看，四季度公司实现营收2.07亿元（-40.54%），归母净利润0.11亿元，扣非后归母净利润0.05亿元。
    各事业部攻坚克难，着力开拓市场
    报告期内公司攻坚克难，努力开拓市场，加强各项目执行跟踪，以保证全年业绩稳定。其中1）环保工程事业部多维度提升市场开拓效能，一方面围绕市政水务、污泥处置等核心领域，通过全周期项目精细化管理与差异化投标策略，成功中标并落地多个标杆项目；另一方面公司积极开展智慧水务平台等项目的研发和推广。同时，公司不断拓展污泥处置工艺，完成污泥富氧燃烧耦合二氧化碳捕集技术研发。2024年环保设备共实现营收4.05亿元，同比+36.39%。2）制冷空调行业短期走弱，但公司事业部积极布局战略性新兴产业并承接大科学装置配套工程项目努力进行新业务拓展。2024年公司制冷试验装置及服务营收同比小幅下降0.23%。3）过滤分离机械事业部积极开展核心产品推广应用。4）阀门与石油装备事业部持续开发新客户并对试验装置产品板块发力。5）流体机械事业部积极推广首台套技术成果，着力实现国产替代。6）科普装备事业部与密封事业部也在保证业务稳定发展的同事积极开拓相关产业应用。
    研发能力持续提升，资源向流体机械主业集中
    公司具备较深的研发底蕴，并依托多年来积累的雄厚的技术实力和丰富工程经验，在行业发展竞争中处于领先地位。公司持续加强优秀人才培养，在科技成果方面，2024年，公司获授权专利23件。为应对激烈的市场竞争，公司2024年对塑料管材业务进行优化调整，并逐步退出塑料管材业务。通过退出非主业，引导资源向主业集中，未来公司流体机械主业有望加速发展。
    投资建议
    我们看好公司长期发展，修改盈利预测为：2025-2027年营业收入预测8.67/9.91/11.37亿元（2025-2026年前值为8.69/9.91亿元）；归母净利润预测为0.44/0.50/0.57亿元（2025-2026年前值为0.44/0.52亿元）；以当前总股本1.46亿股计算的摊薄EPS为0.30/0.34/0.39元（2025-2026年前值为0.30/0.36元）。当前股价对应的PE倍数为46/41/36倍，维持“增持”投资评级。
    风险提示
    1）国内行业需求不及预期；2）市场竞争激烈和需求空间饱和；3）应收账款回收风险；4）专业发展不平衡；5）技术与供应链风险。