2024年三季报点评：24Q3归母同增22%，物流业务需求回暖提振业绩表现

密尔克卫(603713)
    事件。2024年10月17日，公司发布2024年第三季度报告。2024Q1-Q3，公司实现营收95.53亿元，同比增长25.26%；实现归母净利润4.90亿元，同比增长21.68%；实现扣非后归母净利润4.49亿元，同比增长18.10%。其中2024Q3，公司实现营收35.61亿元，同比增长14.90%；实现归母净利润1.79亿元，同比增长19.88%，环比增长12.09%；实现扣非后归母净利润1.62亿元，同比增长15.61%，环比增长10.73%。
    物流恢复势头基本平稳，物流“金九”如期而至。据中国物流与采购联合会10月5日公布数据，2024年1-8月，全国社会物流总额为225.0万亿元，按可比价格计算，同比增长5.4%，比1-7月回落0.1个百分点；9月份物流业务量加速增长，当月业务总量指数为52.4%，环比提升0.9个百分点，整体三季度看来，物流工序保持适配增长、内生动力韧性回升，物流“金九”如期而至。从结构看，2024年1-8月工业品物流总额同比增长5.5%，增速较1-7月回落0.2个百分点，8月份同比增长4.9%，增速较7月份小幅回落0.2个百分比；进口物流总额同比增长4.3%，出口物流总额同比增长5.0%，增速较1-7月均有不同程度回落；单位与居民物品物流总额同比增长7.8%，增速比1-7月回落0.8个百分点，但年内仍保持平稳加快增长；再生资源物流总额同比增长9.7%，年内累计增速仍保持在10%以上的较高水平。
    补齐短板，锻造长板，内外布局加强未来竞争实力。主营业务方面，公司积极打造全国7个集群的建设，为实现《密尔克卫“六五”战略规划（2023-2027年）》而布局中国密度建设。2024年，公司收购了广州市捷晟智谷颜料有限公司（现已更名为“广州密尔克卫捷晟科技有限公司”），新设密尔克卫（涿州）供应链管理有限公司、上海化运新辉供应链管理有限公司、湖北密尔克卫智能供应链服务有限公司等全资或控股子公司，并在新加坡、马来西亚、美国等地设有子公司，同时谨慎拓展东南亚、北美等海外市场，基于客户需求布局全球化发展战略，目前公司全球化布局已初显成效；除大力发展主业外，公司结合自身的优势和不足，着力于补齐业务的短板，比如铁路、跨境卡车运输、快运、拼箱等业务，并积极拓展线上新业务，主要有线上物流电商“化亿达”、线上交易平台“灵元素”、线上运输平台“运小虎”等，同时，公司也在不断开发新领域、挖掘新客户，打造供应链上下游健康生态圈。
    投资建议：随着工业物联网的渗透率不断提高以及公司业务边界不断扩张，公司业绩或将继续增长。我们预计公司2024-2026年将实现归母净利5.68亿元、6.49亿元和7.46亿元，EPS分别为3.51元、4.01元和4.60元，对应10月17日收盘价的PE分别为16、14和12倍，维持“推荐”评级。
    风险提示：化工品物流需求下降、物流安全风险、并购整合不及预期。