三季度收入利润延续高增，自有品牌持续发力

若羽臣(003010)
    事件：公司发布2026年三季报，2026Q1-3实现营业收入35.19亿元，同比+64.58%；实现归母净利润2.31亿元，同比+120.92%，扣非归母净利润2.25亿元，同比+121.08%。2026Q3实现营业收入12.34亿元，同比+50.56%；归母净利润0.64亿元，同比+96.90%，扣非归母净利润0.65亿元，同比+104.51%。
    自有品牌持续放量，多品牌布局支撑业务增长。2026Q1-3公司自有品牌收入实现高速增长，绽家和斐萃表现亮眼。分品牌来看，1）绽家：2026H1实现营业收入7.40亿元，同比+66.87%；三季度延续较快增长，香氛洗衣液和洗衣凝珠表现亮眼，围绕衣物护理、环境清洁、空间香氛和个人清洁拓展产品矩阵。渠道方面，公司深化山姆、永辉合作，并拓展名创闪电仓、三福等线下渠道；双11开门红阶段位列抖音家清热卖品牌TOP1，品牌全渠道拓展持续推进。2）斐萃：2026H1实现营业收入4.04亿元，同比+152.63%；Q3在去年高基数下仍实现正增长，表现超预期。产品端，持续完善抗衰、代谢及更年期营养管理等细分需求布局；Q3雌马酚新品GMV占品牌比例快速提升，为品牌提供新增量。渠道端，公司持续完善抖音、天猫及京东布局，并新进驻妍丽等线下渠道，拓展消费触点。3）其他自有品牌：2026H1实现收入0.98亿元，公司于4月完成奥伦纳素收购，三季度持续推进中美团队重组、SKU梳理与供应链优化，亏损持续收窄，后续需关注整合效率与减亏兑现。2026H1品牌管理业务实现收入7.85亿元，同比+134.17%，拜耳康王、贝乐欣等合作品牌表现亮眼；电商运营业务实现收入2.58亿元。2026年前三季度品牌管理收入仍然保持快速增长，传统代运营业务下滑，品牌管理与自有品牌共同支撑公司收入增长。
    毛利率提升叠加销售费率回落，Q3盈利能力同比改善。2026Q1-3/Q3公司毛利率分别为65.71%/66.15%，分别同比+7.22/+5.13pct，业务结构向高毛利品牌业务倾斜有助于提升整体毛利率。2026Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为51.84%/4.11%/0.82%/1.10%，分别同比-2.68/+0.74/+0.02/+0.55pct；毛利率提升与销售费率回落共同推动Q3毛销差扩大约7.80pct。2026Q1-3/Q3归母净利率分别为6.58%/5.19%，分别同比+1.68/+1.22pct；Q3净利率较Q2下降2.18pct，盈利改善主要体现为同比提升，后续仍需关注旺季投放效率及品牌整合对利润的影响。
    投资建议：公司自有品牌与品牌管理业务共同驱动增长，绽家多品类、多渠道布局持续推进，斐萃新品贡献增量。预计2026-2028年营业收入分别为51.9/67.2/82.6亿元，同比+51%/+30%/+23%；归母净利润分别为3.7/5.5/7.4亿元，同比+89%/+49%/+36%，摊薄EPS分别为1.18/1.76/2.39元，对应PE为24X/16X/12X，给予'买入'评级。
    风险提示：行业竞争加剧；新品推广及品牌拓展不及预期；品牌整合不及预期；销售投放效率波动。