公司首次覆盖报告：深耕物理AI，积跬步以至千里

千里科技(601777)
    汽车行业老兵，智驾&物理AI新星
    公司是国内领先的智驾及汽车智能化解决方案供应商。历史上整合了吉利研究院、极氪智驾、迈驰等多方力量，由前荣耀CEO赵明以及前旷视CEO印奇领衔打造物理AI新兴力量，形成了原生AI开发的底层能力和组织架构。未来公司终端布局维持稳健增长，科技业务有望广泛受益于汽车智能化产业趋势，在智驾、座舱以及Robotaxi乃至具身智能领域大放异彩，同时面向更广阔的市场空间，有望呈现优异成长。我们预计公司2026-2028年实现收入159.82/217.06/257.43亿元，实现归母净利润1.70/5.06/8.28亿元，EPS分别为0.04/0.11/0.18元/股，当前股价PE分别为224.0/75.3/46.0倍，首次覆盖给予“买入”评级。
    汽车智能化市场空间广阔，AI时代智驾、智舱、Robotaxi全面革新
    智能座舱：人机交互中枢，AI应用在座舱内无缝衔接。据灼识咨询，全球智能座舱解决方案总收入2025年为4296亿元，预计2030年达8619亿元。智能驾驶：2025年中国及全球L2+及以上乘用车普及率将分别超过29.4%和24.2%。全球2025年智驾解决方案市场达3132亿元，到2030年将进一步扩大至8448亿元，年化复合增速22%。Robotaxi：技术、法规、商业化持续演进，2030年全球市场有望突破81亿美元。在此之外，更广阔的物理AI市场孕育更多机会。
    起于汽车智能化，向更广阔物理世界进发
    AI原生基因驱动：公司创始人团队强大，具备原生AI基因，同时集合了阶跃星辰、爱芯元智、天数智芯等诸多合作伙伴。具有强大的基础模型构建能力，发力智驾、智舱、Robotaxi及具身，具有底层技术构建能力的优势。产品有望量价齐升：智驾产业中规模为王，公司承接吉利智能化东风，不断获取新客户，目标2027-2028年每年分别新增270-330万以及350-400万套智驾解决方案出货。目标2030年全球有超过30万辆Robotaxi搭载千里科技解决方案。新业务模式孕育：2026年公司战略发布新品牌游心，更深入的介入到整车定义和开发，将AI发挥到淋漓尽致，未来有望带来更广阔市场空间。
    风险提示：产品研发进度不及预期、市场需求不及预期、市场竞争激烈。