A股估值分析：估值底就在当前，极端悲观情景下的盈利推演

宁德时代(300750)
    事项：
    2026年以来海外新能源车市场繁荣发展，特别是欧洲市场保持较高增速，渗透率不断提升。最新数据显示，今年9月九国新能源车市表现亮眼，单月销量47.13万辆，同比+51%、环比+85%；渗透率进一步升至43.2%，同比提高11.4个百分点、环比抬升1.4个百分点。今年前9个月欧洲九国累计销量288万辆，同比增长39%。与此同时，国内出口高速增长，9月份吉利、长城新能源车出口量分别为10.7/6.0万辆，同比
    162%/+19%，1-9月份累计出口79.8/47.6万辆、同比+162%/+42%。
    国信电新观点：宁德时代作为全球动力电池和储能电芯的双龙头，在海外动力电池市场和全球集中式储能行业拥有长期稳定的市场占有率（2026H1市占率分别为39.9%/27.1%）和品牌美誉度，同时在竞争策略上长期守住不盲目参与价格战的行业底线，专注于技术和品质领先，为客户打造最优性价比的解决方案。同时公司长期经营现金流稳健，信用账期和供应链管理话语权稳定，股息政策和回购安排充分关切投资者价值回报。最近一段时间公司A股估值持续回调，我们对公司在行业极端悲观的情景推演得出公司静态PE（ttm)底线在14倍。当前港股已经较A股溢价超过40%。我们判断当前宁德时代A股估值运行在底部区间，近期下跌主要受到双创流动性压力，未来公司价值回归的空间和动能较强，重点推荐。
    我们维持盈利预测，预计公司2026-2028年实现归母净利润963.51/1200.89/1408.87亿元，同比+33%/+25%/+17%，EPS为21.11/26.31/30.87元，动态PE为14.3/11.5/9.8倍，维持优于大市评级。
    评论：
    一、历史上的估值低有多少？极端情况估值还会跌多少？
    复盘2024年宁德时代同样面临市场宏观、去宁德化叙事和贸易摩擦三重压力，当时公司三个维度的相对估值均跌至历史最低。
    宁德时代2024年估值由三重压制共振形成：宏观流动性、产业叙事、海外政策。（1）宏观Beta：A股流动性冲击，2024年1月A股快速下跌，沪深300单月6.3%，创业板指16.8%；风险偏好收缩压制高权重成长股。（2）产业叙事：去宁化集中落地，2023年末至2024年初多家车企公布自研电池计划。（3）海外政策风险：美国禁用采购条款，2024年1月美国通过法案，禁止国防部自2027年10月起采购宁德时代、比亚迪等六家中国公司电池；2024年5月对华锂电池关税上调至25%。2024年1月份，公司静态盈率（ttm）被压缩至14x，市场定价隐含“份额下滑+盈利下修”的双重悲观预期。