海工模块制造优质企业，受益海上油气资本开支扩张

博迈科(603727)
    事件描述
    公司发布2026年三季报，实现营收13.54亿元，同增2.36%；实现归母净利润-0.53亿元；实现扣非归母净利润-0.64亿元。其中，单Q3公司实现营收5.90亿元，同增110.73%；实现归母净利润0.17亿元，同增53.85%；实现扣非归母净利润0.13亿元，同增58.08%。
    事件点评
    单Q3经营情况明显好转，营收同比大幅增长。分季度来看，2026Q1-3公司分别实现营收2.58、5.07、5.90亿元，同比增速分别为-52.56%、1.35%、110.73%，单Q3收入增速亮眼；实现归母净利润-0.59、-0.12、0.17亿元；实现扣非归母净利润-0.61、-0.16、0.13亿元。
    毛利率承压，费用管控得当。2026Q1-3公司毛利率同减7.48pct至7.63%。费用率方面，2026Q1-3公司期间费用率同减1.02pct至6.34%，其中销售费用率同增0.11pct至1.52%，管理费用率同增0.46pct至4.12%，财务费用率同减1.82pct至-4.38%，研发费用率同增0.23pct至5.09%。
    全球化市场拓维成效显著，订单拓展成效显著。公司坚持国际化核心战略，深耕南美、中东两大核心高景气市场，依托与MODEC、SBM长期战略合作基础，上半年持续跟进圭亚那、苏里南、巴西、中东多个大型FPSO、LNG模块化项目招标。受全球地缘格局变化驱动，海外能源资本持续加码海上油气开发投资，公司订单拓展成效显著。2026上半年公司成功落地卡塔尔SaipemNFPS海上压缩综合体大额建造订单，系该系列项目第二批次订单；同步与全球头部总包商SBM达成长期框架合作协议，打通常态化、持续性项目承接通道，9月、10月公司分别与SBM签署了约16-21亿元以及24-30亿元海上浮式生产储卸油船上部模块的建造合同。
    盈利预测与估值
    预计公司2026-2028年营收分别为20.90、37.52、45.01亿元，同比增速分别为9.95%、79.58%、19.94%；归母净利润分别为0.05、2.63、3.96亿元，同比增速分别为-91.51%、4941.43%、50.64%。公司2027-2028年业绩对应PE估值分别为20.59、13.67，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示
    海上油气资本开支不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；竞争加剧风险等。