第二季度收入增长11%，“广电21条”提升行业景气度

新媒股份(300770)
    核心观点
    业务稳健，第二季度收入增长11%。1）2025年上半年，公司8.2亿元，同比增长5.9%，主要是由于互联网视听和内容版权业务的推动；扣非后归母净利润3.5亿元，同比增长25.2%，剔除上年同期0.4亿元的所得税影响后同比增长8.1%。2）单二季度来看，公司收入4.1亿元，同比增长10.7%；扣非后归母净利润1.9亿元，同比增长43.9%。
    IPTV和互联网电视优势继续保持。分业务看：1）IPTV基础业务方面，2025上半年收入4.1亿元，同比下降1.08%，毛利率同比提升0.6个百分点至52.4%；2025年6月末，公司IPTV基础业务有效用户达到2080万户，同比增长2.51%。2）互联网视听业务收入3.4亿元，同比提升12.8%，其中广东IPTV增值/互联网电视业务收入分别为2.4/1.0亿元，同比+23.7%/-5.9%，互联网电视的终端数同比增长15%；毛利率同比下滑1.6个百分点至52.2%。3）内容版权业务收入同比提升24.1%至0.84亿元。
    微短剧已逐步上线，“广电21条”出台有望增加行业优质内容供给。1）技术端，公司增资下属企业南方融创，联手头部电商公司提供分发与聚合运营服务。2）内容端，公司有较多新内容上线，微短剧崭露头角。4月公司联合出品的网络剧《盲点》首播位居热搜榜前列；参投的动画片《呼噜噜幻影队》及《曲小奇爆笑语文课》（第一季）已全网上线，覆盖IPTV、OTT及主流视频平台；微短剧方面，第三季《欢喜一家人·爱在一起》、第四季《欢喜一家人·人生小事》亦已上线。3）从行业层面来看，“广电21条”放宽内容题材限制、广告插播限制、优化审查流程，有望增加行业优质内容供给，公司的IPTV、互联网视听和内容版权业务均有望受益。
    风险提示：内容版权业务收入增长不及预期；IPTV增长见顶；用户拓展不及预期。
    投资建议：公司主业稳健，持续开拓新赛道，维持“优于大市”评级。公司上半年运营稳健、长期来看有望受益“广电21条”，我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为7.1/7.5/7.8亿，同比增速8%/5%/4%；摊薄EPS=3.11/3.27/3.39元，当前股价对应同期PE=15/14/14x，公司核心主业稳中有进、持续布局微短剧和AI前沿技术，维持“优于大市”评级。