2024年报&2025年一季报点评：业绩稳中有进，多元化业务布局潜力可期

博众精工(688097)
    投资要点
    2024年业绩稳中有进，海外业务表现可观
    2024年公司实现营收49.54亿元，同比+2.36%；实现归母净利润3.98亿元，同比+2.05%；实现扣非归母净利润3.19亿元，同比-2.66%。其中2024Q4单季度实现营收16.80亿元，同比+5.32%；实现归母净利润1.45亿元，同比-10.17%。分产品看：2024年自动化设备实现营收42.73亿元，同比+2.98%；治具及零配件实现营收5.92亿元，同比+3.18%；核心零部件实现营收0.82亿元，同比-27.11%。分海内外收入看：国内实现营收28.29亿元，同比-14.71%。海外区域实现营收21.19亿元，同比+39.42%，公司海外业务表现可观，主要系苹果产业链客户出口报关业务收入增加。
    2025Q1单季度公司实现营收7.37亿元，同比-0.80%；归母净利润-0.31亿元，亏幅同比略有扩大（2024Q1归母净利润-0.21亿元）。
    2024年毛利率略有提升，研发投入持续加码
    2024年公司毛利率为34.38%，同比+0.59pct，2024Q4毛利率为33.61%，同比-1.53pct，2025Q1毛利率为31.90%，同比-0.76pct，环比-1.70pct。分产品看，2024年自动化设备/治具及零配件/核心零部件毛利率分别为33.73%/40.84%/21.11%，同比分别+0.50pct/+0.15pct/+4.38pct。
    2024年公司销售净利率7.85%，同比-0.09pct，2024Q4净利率为8.34%，同比-1.76pct，2025Q1净利率为-4.81%，同比-2.52pct，环比-13.16pct。
    2024年公司期间费用率为24.41%，同比+0.71pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为7.95%/5.47%/0.62%/10.38%，同比分别+0.66pct/-0.26pct/+0.21pct/+0.10pct。
    存货&合同负债同比增加，经营活动净现金流明显改善
    截至2024年末公司合同负债2.58亿元，同比+20.16%，表明公司在手订单充足；存货26.97亿元，同比+10.78%，主要系在产品与库存商品增加。2024年公司经营活动净现金流为3.19亿元，同比由负转正（2023年为-0.57亿元），公司现金流回款情况有所改善。
    产品不断迭代提升，积极布局机器人赛道
    1）消费电子领域：坚持“横向拓宽、纵向延伸”战略方向，继续拓宽自动化设备在消费电子终端产品的应用范围，深度绑定大客户。
    2）新能源领域：以产品为导向，专注于细分市场主流工艺，打造拳头产品，推动新能源业务成为公司业绩增长第二极。
    3）半导体领域：2024年公司的高精度共晶机产品继续获得国际客户订单，同时积极拓展其他光通信领域客户，已在4家新的客户进行样机测试。
    4）机器人领域：公司积极布局人形机器人赛道，2024年公司已给国际知名机器人公司独家提供一些用于机器人组装的工作台、工作桌、导轨及治具等生产辅助设备。
    盈利预测与投资评级：考虑到公司收入结构变化，且26年有望迎来3C设备迭代拐点，我们下调公司2025年归母净利润预测为4.95（原值5.34）亿元，上调2026年归母净利润预测为6.60（原值6.40）亿元，预计2027年归母净利润为8.36亿元。当前市值对应PE分别为23/18/14倍，考虑公司多下游布局，维持公司“增持”评级。
    风险提示：技术迭代风险，行业竞争加剧，关税不确定性风险。