基于星空篷廊架核心爆款，实施“1+N”产品延伸

浙江正特(001238)
    公司发布年报及一季报
    25Q1营收5亿同增42%，归母净利0.4亿同增91%，扣非后净利0.4亿同增37%。
    24年营收12亿同增13%，归母净利-0.14亿，扣非后归母净利-0.08亿。2024年利润下降主要系：1、强化海外业务拓展力度，为满足海外增长及海外存货管理的需求，在欧美主要销售地区增设销售、仓储物流及售后服务机构，导致销售费用增加；2、公司为应对未来经营环境的不确定性，增强经营管理能力，继续引进了外部咨询机构，以及高端管理、销售等人才，导致销售费用及管理费用增加。
    2024年公司恢复增长态势，新增长势能正在逐渐形成：1.老产品如折叠篷、汽车篷、遮阳伞等已基本筑底，大客户正在恢复补货。2.当前爆品如星空篷等仍处于增长红利期，持续替代传统木制廊架，市占率行业领先。3.新产品试销售取得积极反馈，储物箱、家具套组等上市后获得终端消费者和渠道大客户高度认可。4.经历数年建设，欧美地区各营销子公司已拥有较强的市场营销能力，持续、高频、专业对接渠道大客户获取订单，深度理解终端消费者需求并提供高效响应的售后服务。
    基于星空篷廊架核心爆款产品，公司实施"1+N"产品延伸
    产品矩阵不断升级。通过深度挖掘用户场景需求，系统性地开发烧烤功能廊架、金属车库、户外花园房等系列衍生产品，构建完整的户外生活解决方案产品矩阵。通过这种"核心产品带动周边衍生"模式，公司在保持产品创新节奏同时，最大化资源利用效率，实现市场份额的快速扩张。目前该系列延伸产品已陆续进入欧美主流渠道，市场反馈超出预期。
    创新爆品战略布局。公司通过原创设计与工程技术创新双轮驱动，持续打造让终端消费者和主流渠道商都为之惊艳的明星产品。在确保产品高性价比优势的基础上，实现市场持续引爆效应。具体新爆品矩阵包括储物系列及户外家具系列。
    调整盈利预测，维持“持有”评级
    考虑宏观消费环境不确定性以及公司海外业务拓展带来的费用增加，我们调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利分别为0.8/1.1/1.4亿（25-26年前值为1.1/1.6亿元），EPS分别为0.71/0.96/1.29元，对应PE分别为45/34/25x。
    风险提示：消费需求疲软；新品开拓不及预期；市场竞争加剧等风险