2024年扣非后净利润增长超3成，看好公司机器人业务成长

伟创电气(688698)
    结论与建议：
    公司业绩：公司发布2024年年报，全年实现营收16.40亿元，yoy+25.70%;归母净利润2.45亿元，yoy+28.42%；扣非后归母净利润2.40亿元，yoy+31.46%，公司收入及利润和业绩快报基本一致，符合预期。2024Q4单季公司实现营收4.83亿元，yoy+34.45%;归母净利润0.35亿元，yoy+2.13%；扣非母利润0.34亿元，yoy+7.79%。
    2024年公司收入逆势增长，海外市场拓展成效显着：受下游需求影响，2024年中国自动化市场承压，据MIR数据，国内低压变频器/通用伺服市场规模yoy-7%、-4%。但公司全年实现营收16.40亿元，yoy+25.70%，其中，境内实现收入11.5亿元，yoy+19.8%，成功实现逆势增长，主因公司持续拓展纺织、机床等细分市场，份额有所提升；而境外市场拓展成效更为显着，实现收入4.6亿元，yoy+45.2%，主要是因为公司紧抓海外绿色灌溉机遇，不断将光伏扬水逆变器等成熟产品线引入一带一路、亚非拉等地区。而从产品角度看，公司变频器、伺服系统分别实现全领域、全功率覆盖，市场竞争力显着增强，报告期内分别实现收入10.4、5.0亿元，yoy分别为+27.2%、+17.1%。
    全年毛利率提高约1个百分点，费用率有所上升。2024年公司毛利率为39.15%，同比提升1.07pcts，主要系报告期内公司优化产品结构，并通过自研编码器等零部件实现降本增效。费用率方面，2024年公司期间费用率为24.30%，同比增加1.51pcts，主要是因为公司大力开发国内外市场，其中，销售、管理费用率同比分别增加0.65、0.63pcts；并且公司积极投入研发以提高产品竞争力，研发费用率同比增加0.70pcts。
    看好公司未来营收增长，人形机器人布局有望加速发展。展望未来，我们认为公司将继续受益于变频器、PLC国产替代趋势，国内营收将继续增长。同时公司出海以印度、北非、中东、东南亚为主，美国关税新政对影响有限。除原有业务外，公司前瞻布局人形机器人领域，可提供全套运动执行器解决方案，包括旋转/直线关节模组、空心杯电机模组、无框力矩电机、灵巧手动力解决方案等。公司已与科达利、上海盟立合资设立深圳伟达立创新科技有限公司，将发挥各方在关键零组件的研发与制造优势，我们看好公司有望于人形机器人量产浪潮中领先。
    盈利预测及投资建议：预计2025-2027年公司实现净利润3.0亿元、3.5亿元、4.3亿元，yoy分别为+22%、+18、+22%，EPS为1.4元、1.7元、2.0元，当前A股价对应PE分别为33倍、27倍、23倍，对此给予“买进”的投资建议。
    风险提示：行业竞争加剧、贸易战风险、人形机器人业务进展不及预期