多点开花，业绩超预期

新宙邦(300037)
    投资要点：
    Q1业绩超预期。公司披露26年1季度业绩预告，归母净利润预计4.6亿元-5亿元，同比增长100.1%-117.5%，扣非净利润4.5亿元-4.9亿元，同比增长102.5%-120.5%。业绩超我们预期。
    锂电材料量价齐升。Q1业绩大幅增长，增量或主要来自锂电材料。下游动力和储能电池需求快速增长，据中国汽车动力电池产业创新联盟统计，2026年1季度中国动力电池和储能电池累计产量487.4GWh，累计同比增长49.3%。我们测算公司1季度电解液销量约9万吨。根据百川盈孚数据，六氟磷酸锂2026年Q1均价13万元/吨环比2025年Q4基本持平，25年底至今添加剂VC价格大涨，我们预计六氟磷酸锂和添加剂盈利同比将有明显增长。电解液价格上涨价差也环比扩大。
    有机氟和电子信息化学品保持快速增长。3M氟化液产品线2025年关闭，2026-2027年公司氟化液替代或将加速。氟化液技术壁垒高认证周期长，目前公司与韩国、中国台湾大客户的合作已经具备供货条件，销售额快速增长。电子信息化学品业务紧抓下游新能源、半导体等新兴领域迅猛发展机遇，核心产品市场占有率稳步提高。
    业绩有望继续环比增长。六氟磷酸锂Q1价格有所回落，公司参股子公司江西石磊产能已扩至3.6万吨，预计Q2产量同环比有望大幅增长。公司规划在宜昌新建6万吨产能。公司六氟磷酸锂成本优势明显，接近行业龙头水平。VC价格维持高位，子公司瀚康电子现有产能1万吨，另有5千吨在建。化工景气回升，3月至今氢氟酸、六氟丙烯、PTFE等氟化工产品纷纷提价，公司氟化液外其它有机氟产品盈利有望回升。
    盈利预测与评级：我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为22.6/27.9/32.0亿元，同比增速分别为105.8%/23.6%/14.6%，当前股价对应的PE分别为21.2/17.2/15倍。公司有机氟化工进口替代空间大，氟化液需求有望大幅增长，电解液景气有望复苏，业绩弹性较大，维持“买入”评级。
    风险提示。产品价格波动；客户开拓不及预期；产能投放不及预期
    盈利预测与估值（人民币）