点评报告：电子大宗气体业务稳步发展，半导体及面板项目持续突破

广钢气体(688548)
    报告关键要素:
    公司发布2026年第三季度报告。2026年前三季度，公司实现营收21.19亿元，同比增长23.10%;实现归母净利润4.13亿元，同比增长105.81%;实现扣非归母净利润3.94亿元，同比增长124.27%。2026年Q3，公司单季度实现营收7.85亿元，同比增长29.48%，环比略有增长；实现归母净利润1.57亿元，同比增长88.95%，环比小幅下滑，主要系持有其他非流动金融资产因公允价值变动而产生的损益所影响；实现扣非归母净利润1.65亿元，同比增长128.06%，环比有所增长，业绩整体维持稳步增长态势。
    投资要点:
    电子大宗气体项目陆续投产供气，业务规模持续扩张：2026年Q3，公司整体业绩表现较好，主要系前期投建的电子大宗气体项目陆续投产供气，客户用气量爬坡带来持续性收入及利润增量。1）毛利率方面，2026年Q3毛利率为37.84%，同比+10.50pct，主要系氦气价格波动带来业绩弹性。2）固定资产与在建工程方面，截至2026年Q3末，公司固定资产为43.30亿元，同比增长6.41%；在建工程为15.88亿元，同比增长59.44%，反映多个电子大宗气体项目仍在有序投入，随着在建项目陆续达产并爬坡，有望成为后续收入与利润增长的蓄水池。3）期间费用方面，2026年前三季度，整体期间费用率为13.62%，同比下降0.41pct，费用管控良好。4）现金流方面，前三季度经营活动现金流净额为4.67亿元，同比下滑28.23%，但同时截至9月末应收账款7.28亿元，较年初增长约38%，存货3.5亿元，较年初增长约43%，主要系备货相关预付增加，与公司业务规模持续扩张相印证。
    半导体及显示面板项目持续突破，受益于下游晶圆厂扩产：半导体行业方面，截至2026年上半年，公司已落地11个12寸芯片项目，深度布局国内半导体产业，与头部晶圆企业建立长期稳定合作，目前公司在合肥、武汉、成都等半导体重点区域项目仍在投入建设，有望在下半年陆续建成投入运营。根据10月30日公告，公司近期中标境内某集成电路企业相关现场制气项目，由中标单位配套建设三套SuperN-50K制气机组及相关大宗气供应系统并提供15年运营服务，预计对公司未来业绩产生积极影响。此外，公司与韩国AirFirst签署合作，有望整合AirFirst成熟的韩国客户资源及本土运维经验，以及G-gas的自主设备核心技术，可精准匹配韩国先进晶圆厂对高纯氮气供应的稳定性、经济性与高品质要求，进而受益于韩国存储大扩产。显示面板行业方面，公司服务华星光电、惠科等头部面板客户，并为华星光电首条规模化8.6代印刷OLED半导体显示产线提供电子大宗气体服务，截至9月中旬，公司已为8条高世代显示产线供应电子大宗气体。
    盈利预测与投资建议：考虑公司前期项目陆续投产供气，业绩有望加速释放，我们调整2026-2028年公司营业收入预测为30.11/36.23/43.17亿元（前值为29.75/35.75/42.26亿元），同比增长24.19%/20.34%/19.13%，归母净利润预测为5.58/6.70/7.92亿元（前值为4.67/5.60/6.62亿元），同比增长95.22%/20.09%/18.32%，对应2026年10月30日的收盘价PE为78.83/65.64/55.48x，维持“增持”评级。
    风险因素：下游需求不及预期、市场竞争加剧、原材料供应不足、气体价格波动、项目建设进度不及预期。