上半年业绩同比增长45%，AI电源进入交付兑现期

麦格米特(002851)
    核心观点
    2026年上半年归母净利润2.5亿元，同比+45%。公司2026H1实现营业收入60.6亿元，同比+30%；归母净利润2.5亿元，同比+45%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-16%，两者背离主要系报告期确认公允价值变动收益1.4亿元等非经常性损益所致。2026H1综合毛利率21.2%，同比-0.9pct；净利率4.6%，同比+0.6pct。单季度看，2026Q2实现营业收入32.7亿元，同比+39%、环比+17%，归母净利润1.4亿元，同比+107%、环比+20%，扣非归母净利润0.8亿元，同比+59%、环比+94%。
    AI电源是公司增长的核心引擎。分板块看，2026H1公司电源产品销售收入18.4亿元，同比+61%，占营业收入30%，其中通信及数据中心电源等网络电源受益于AI算力建设快速放量，数字终端电源保持行业头部；智慧生活产品销售收入25.6亿元，同比+20%，占营业收入42%，以印度为代表的海外变频家电需求持续攀升带动增长，智能卫浴业务继续保持国内领先ODM厂商地位；新能源交通产品销售收入5.6亿元，同比+11%，受益于2024年以来增量客户定点陆续进入批量交付阶段；工业自动化、智能装备、磁电精造产品销售收入分别为4.5亿元、2.8亿元、3.0亿元，同比分别+16%、+18%、+48%。
    公司深度布局AI电源业务。公司作为英伟达指定的数据中心电源推荐提供商之一，正积极参与英伟达Blackwell、Vera Rubin系列及下一代数据中心架构的电源系统及高压直流供电方案设计，并在英伟达生态之外深入多家国际大型云厂商供应链、提供定制化AIDC配套电源开发与供应服务，已实现技术方案主导方、系统集成制造商、终端互联网云厂商三端客户全覆盖。
    海外布局持续推进。产能与交付端，公司已在印度实现全面本土交付，泰国自有厂房一期已建成投产并启动海外客户交付，二、三期工厂按计划推进，可贴近服务北美AI大客户及全球头部客户，形成海内外协同的全球交付体系；公司产品已在AIDC电源、医疗电源、变频家电、智能卫浴、工业自动化、智能焊机等领域取得海外市场认证与资质，并逐步实现规模化销售。
    风险提示：英伟达服务器电源产品出货规模及价值量不及预期；市场竞争加剧；原材料价格大幅上涨。
    投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到市场竞争加剧拖累毛利率及汇兑损失影响，2027年AI服务器电源产品有望快速放量，我们调整2026-2027年归母净利润预测至6.5/14.9亿元（原预测为7.8/10.2亿元），新增2028年盈利预测24.6亿元，同比+347%/+128%/+65%，当前股价对应动态PE为114.0/49.9/30.2x，维持“优于大市”评级。