磁铁矿业绩稳步增长，铜矿二期推进提供资源保障

河钢资源(000923)
    公司发布2023年年报及2024年一季报
    2023年，公司实现营业收入58.67亿元，同比+16.10%；实现归母净利润9.12亿元，同比+36.95%；实现扣非归母净利润9.28亿元，同比+38.19%。
    2024年第一季度，公司实现营收16.11亿元，同比+41.36%、环比-14.39%；归母净利润2.4亿元，同比+27.94%、环比-2.28%；扣非归母净利2.43亿元，同比增长29.25%、环比减少-4.93%。
    磁铁矿和铜为营收主要来源
    2023年，磁铁矿实现营收42.03亿元，占总营收比重71.64%，同比+17.79%。铜实现营收11.20亿元，占总营收比重19.08%，同比+15.16%。蛭石实现营收4.15亿元，占总营收比重7.08%，同比+4.79%。
    优化产品结构，磁铁矿毛利逆势增长
    量：2023年磁铁矿产量582.18万吨，同比-32.28%；销量679.45万吨，同比-10.89%。2024年，公司计划磁铁矿产量750万吨，销量1000万吨。
    利：2023年，磁铁矿毛利率82.35%，同比-4.01pct。2023年，普氏62%铁矿石价格年均价119.75美元/吨，同比下降0.4美元/吨，为近三年以来的价格低点。公司在铁矿石高低品位价差较小时，通过进一步优化产品结构，加大低品矿销售，促使公司在年化平均矿价下降的情况下，业绩稳步增长。
    2024年，公司将1）推进扩大磁铁矿发运量：通过与南非铁路公司沟通，增加机车、车皮等手段，提升厂内外汽车火车装卸效率，并密切跟踪矿价变化，进行成本测算，启动汽车运输。2）推进磁铁矿提品工程：进一步提升铁精粉品位，提高销售溢价，缓解南非境内运力紧张的局面。
    铜二期项目持续推进，提供资源保障
    量：2023年铜产品产量2.41万吨，同比+3.44%；销量2.37万吨，同比+6.02%。2024年公司计划铜产量3万吨，销量3万吨。
    利：铜毛利率-5.68%，同比-7.76pct。2023年，LME铜年均价8477.77美元/吨，同比下降319.2美元/吨。
    2023年铜二期5#破碎机已投入使用，并基本完成调试，进入部分投产状态。2024年，公司将推进设备安装调试、人员培训以及一期和二期的有序衔接等工作，在保证井下安全生产施工的前提下，不断提升铜二期开采量。预计二期建设24年12月完工。铜二期项目投产后，铜矿生产和运营期限可以持续15年。
    蛭石矿产量维持稳定
    量：2023年，公司蛭石产量16.92万吨，同比-1.60%；销量13.12万吨，同比-13.95%。2024年，公司计划蛭石产量16.8万吨，销量17万吨。PC蛭石矿是世界前三大蛭石矿，蛭石产量占全球份额的1/3左右。由于PC蛭石矿优质的品位和质量，公司和下游客户建立了牢固的供应关系，长期向欧洲和亚洲客户出口供应蛭石。
    投资建议：
    我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为59.30、63.79、77.43亿元，实现净利润11.26、12.58、15.51亿元，对应EPS分别为1.73、1.93、2.38元/股，目前股价对应PE为10.8、9.7、7.9倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价25.95元/股，对应24年PE约15倍。风险提示：新产品推广不及预期，需求不及预期，项目进展不及预期。