短期阵痛不改长期趋势，深度受益智驾下沉

电连技术(300679)
    事件：电连技术发布2024年年报及2025Q1季报，实现收入46.61亿元和11.96亿元，同比增48.97%和15.02%，实现归母净利润6.22亿元和1.23亿元。
    点评：持续看好公司受益自动驾驶渗透率提升，作为智驾零部件公司，公司有望受益智能驾驶下沉至10万以下区间，显著打开公司增长空间。
    分季度看，2024Q4和2025Q1分别实现13.28亿和11.96亿元收入，同比增长分别为43.72%和15.02%，环比+11.78%和-9.94%，收入端整体维持增长，一季度因淡旺季影响，环比略有下滑。
    24Q4实现归母净利润1.64亿元，yoy+50.54%，25Q1实现归母利润1.23亿元，yoy-23.80%，主要因公司一季度毛利率有所下滑；相比24Q4和24Q1毛利率分别为33.34%和35.31%，25Q1毛利率为30.74%，分别环比下降2.6pct和同比下降4.57pct。毛利率下滑我们认为主要因公司过去2年大幅提升资本支出，固定资产从23年末8.14亿，提升至17.13亿元（25Q1），大额固定资产提升导致公司折旧、人员招工、设备购买等费用将短期影响公司盈利能力。我们认为，随着国内智能驾驶下沉带来的渗透率快速提升，公司产能利用率或将快速攀升，收入利润将有望恢复快速增长。
    智驾下沉至10-20万，渗透率有望快速提升。开年后，比亚迪、奇瑞、吉利等传统主机厂，集体发布其智能驾驶方案，将高速NOA和城区NOA功能下沉至10万元以下车型。因此，公司作为汽车高速连接器国内主要供应商，预计将充分受益智能驾驶的下沉和渗透率提升。
    展望二季度与2025H2，我们认为现阶段公司固定资产大幅提升，预计短期存在产能利用率不足导致盈利能力有所下滑。国内主机厂年初发布智能驾驶方案，有望于Q2及25H2逐步推向市场和销售，看好公司后续逐步受益智能驾驶渗透率提升，产能利用率快速提升带来盈利能力回暖。
    投资建议：看好公司受益智能驾驶下沉和产能逐步释放。因短期产能大额投入，费用有所增长，调整公司盈利预期；2025-2026年归母净利润由8.79亿/10.83亿元调整至8.00/10.20亿元，2027年预计实现归母利润12.40亿元，维持“买入”评级
    风险提示：下游手机行业景气度不及预期、自动驾驶进度不及预期、汽车客户放量不及预期