业绩符合预期，金铜价高位驱动利润增长

中金黄金(600489)
    业绩增长符合预期，受益于金铜价格高位运行
    近期，公司发布2023年度报告。2023年，公司实现营业收入612.64亿元，同比增长7.20%；实现归母净利润29.78亿元，同比增长57.11%；实现扣非归母净利润29.87亿元，同比增长51.72%。
    24年Q1，公司实现营业收入131.64亿元，同比下降1.37%，环比下降16.20%；实现归母净利润7.83亿元，同比增长43.73%，环比增长13.58%。
    产量较去年变动不大，扩产建设项目稳步推进
    2023年，公司全年生产矿产金18.89吨，比2022年减少1.04吨；冶炼金40.87吨，比2022年增加0.87吨；矿山铜8万吨，比2022年增加669吨；电解铜41.09万吨，比2022年增加1.78万吨。其中，2023年内蒙古矿业铜产量6.2万吨，较去年持平；钼产量6330吨，同比增长2.75%。
    重点项目建设稳步推动，辽宁新都整体搬迁改造项目按期建设、投产，内蒙古矿业深部资源开采项目一期工程已建成投产，山东纱岭克服困难加快推进项目建设；井下方面，四条竖井已落底，正开展中段开拓、溜破系统、排水系统等工程施工。
    加强探矿增储，资源保障根基进一步夯实
    深度融入新一轮找矿突破战略行动，2023年，地质探矿累计投入资金2.12亿元，完成坑探工程6.5万米、钻探工程19.7万米，新增金金属量30.66吨、铜金属量13.35万吨。通过并购莱州中金，增储金金属量372吨。强化矿业权管理，全年完成矿业权延续25宗，新立探矿权1宗，整合采矿权3宗，总计涉及矿权面积147.44平方公里。截至2023年底，公司保有资源储量金金属量891.7吨，铜金属量216.2万吨，钼金属量45万吨，矿权面积达到636.96平方公里。
    依托央企股东资源，协作合作发挥平台优势
    公司控股股东黄金集团通过整合内部资源组建了中金资源、中金地质、中金建设、中金珠宝、中金贸易等板块，分别负责集团公司的资源孵化、地质勘查、工程设计和建设、产品延伸和销售及设备和大宗物资的采购，这将为公司的资源占有、探矿增储、项目建设、产业链延伸、集约采购、降低成本等方面提供强有力的支撑。
    黄金价格高位运行，将拉动公司业绩释放
    近期，COMEX黄金价格震荡上行。地缘政治有所降温，但美国经济数据有望迎来拐点。美国5月初公布的4月非农就业人数增加17.5万人，大幅低于市场预期的24万人，创六个月以来最小增幅，提振了市场对美联储首次降息的预期，金价随之走强。另外，美国劳工部最新数据显示，4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值3.5%；核心CPI同比降至3.6%，创去年4月以来新低。通胀数据降温，美联储降息预期进一步走强，金价有望开启上行通道。
    投资建议
    我们预计公司2024/2025/2026年实现营业收入658.13/683.55/734.42亿元，分别同比增长7.43%/3.86%/7.44%；实现归母净利润34.48/36.79/38.64亿元，分别同比增长15.80%/6.69%/5.01%，对应EPS分别为0.71/0.76/0.80元。以2024年5月17日收盘价14.75元为基准，对应2024-2026E对应PE分别为20.73/19.43/18.51倍。维持“买入”评级。
    风险提示：
    宏观经济不及预期，货币政策超预期，项目建设不及预期等。