兰生股份2024年报点评：布局会展全产业链 海外拓展加速

兰生股份(600826)
    事件：公司发布2024年年报，公司实现营业收入16.43亿元，同比增长15.58%；归属于母公司股东的净利润达3.07亿元，较上年增长11.44%。实现归母扣非净利润2.26亿，同比增长2.06%。
    其中，Q4公司实现营业收入7.12亿元，同比增长55.22%；实现归母净利润1.04亿元，同比增长217.59%；实现归母扣非净利润8641万元，同比45.77%。
    点评：
    会展全链条服务能力突出，会展配套服务收入大幅增长。2024年公司主办、承办及参与展会赛项目59个项目，较2023年增长9个，同比+18%。展会总规模124万平方米，服务展商1.76万家次。工博会“五城联动”、世界人工智能大会移师国家会展中心并扩至10万平米展览面积，国际化布局加速。从收入看，会展配套服务收入3.57亿元，同比增速62.87%，收入占比21.71%，同比提升6.3pct。世博展览馆全年承接项目100个（同比+5%），出租率提升带动收入增长15.47%，智慧展馆三期建设启动，AI安防、物联网技术应用提升服务能级。
    体育赛事“三上”IP矩阵商业化提速。体育板块收入1.89亿元，同比增长21.7%，收入占比11.5%，毛利率24.37%，同比下滑11.74pct，主要由于新赛事仍处于培育期，成本较高拉低毛利率。上海马拉松于2024年正式成为世界马拉松大满贯候选赛事，未来有望全面提升赛事国际影响力和话题度，开拓更多新的合作伙伴加入上马赞助商体系。
    盈利能力持续提升。2024年公司整体毛利率32.58%，同比提升0.68pct，其中会展组织业务毛利率35.99%，同比提高4.31pct，展馆运营业务毛利率37.5%，同比提高2.19%，主要因为展馆租金上浮及会展配套业务贡献核心增量。归母净利率18.67%，同比微降0.69pct，主因管理费用增加及一次性非经常性损益影响。
    期间费用率持续优化。公司全年销售费用率5.21%，同比-0.08pct，管理费用率12.92%，同比+0.6pct，研发费用率0.11%，同比+0.06pct，财务费用率0.16%，同比-0.99pct。财务费用下滑主要原因是贷款利息支出减少和租赁负债的利息费用减少。
    数字化能力加速落地。公司投资5000万元设立，打造AI生态服务平台，探索投融资对接、智库咨询等增值业务。世界人工智能大会首次收取门票费，推出智能会展助理Agent小程序，知识付费模式落地。
    国际化战略进程加速。2024年公司积极推动工博会、广印展等自有IP出海合作办展，已完成香港子公司的注册登记手续，搭建境外业务平台及投融资平台。另一方面，世博展览馆探索“文体商旅”一体化运营，引入国际品牌展会。
    保持高分红回报股东。重组以来公司连续五年现金分红比例超50%。24年首次实施中期利润分配，现金分红比例达52.86%。根据公司的分红预案，24年度公司拟按每10股派发现金红利2.2元（含税），合计派发现金红利1.59亿元，占公司2024年度归母净利润的51.92%，中期和年度现金分红合计占24年度归母净利润的66.08%
    估值及投资建议：预计2025-2027年兰生股份将实现归母净利润3.51亿元、3.98亿元和4.52亿元，同比增速14.3%、13.6%和13.5%。预计2025-2027年EPS分别为0.48元/股、0.54元/股和0.61元/股，2025-2027年PE分别为17.5X、15.4X和13.6X。看好公司发展，给予“买入”评级。
    风险提示：兰生股份存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在市场竞争，自有品牌展会竞争加剧，展会场馆招租不足的风险等。