电解铝景气带来盈利提升

中孚实业(600595)
    事件：公司发布2026年半年报，报告期内实现营业收入142.58亿元，同比+34.85%；归母净利润18.81亿元，同比+165.84%；扣非后归母净利润19.22亿元，同比+197.48%；基本每股收益0.47元，同比+161.11%；经营活动现金流量净额10.14亿元，同比+216.76%。
    铝价上涨叠加降本增效，电解铝与铝加工双轮驱动业绩高增
    2026H1公司营业收入同比+34.85%，主要系电解铝价格上涨、铝加工销量增加和铝基价上涨所致；营业成本同比仅+19.55%，氧化铝价格下降有效对冲外购铝金属成本上升，剪刀差扩大推动盈利大幅释放。电解铝业务多措并举：优化原材料采购策略保障产线满负荷运行、优化电解槽检修时序并同步开展技术升级改造、充分发挥广元地区用户侧优势引入外部储能资源降低用电成本，利润同比增长。
    铝精深加工业务提质增效，2026H1实现销量34.82万吨，其中出口23.20万吨，同比均实现增长；公司对标国际先进水平开展工艺优化、数智化升级和精益管理，适时调整国内外销售比例，并加快新能源电池铝塑膜用铝箔等高附加值产品研发与市场推广，产品矩阵持续丰富。
    煤电铝+绿色水电铝+再生铝+铝精深加工一体化，绿色低碳优势突出
    公司已构建"高效协同煤电铝+绿色水电铝+再生铝+铝精深加工"完整产业链布局，抵御单一环节周期波动能力强。广元"绿色水电铝"已取得中国有色金属工业协会《绿电铝产品评价证书》；正投资建设年产75万吨铝循环再生项目，其中巩义汇丰首期15万吨UBC合金铝液项目已投产转固、青川中孚25万吨再生铝合金项目在建，再生铝单位能耗仅约为火电铝的5%。2026H1公司铝精深加工产品再生铝添加比例达69.9%，罐体料、罐盖料已获SGS碳足迹认证；分布式光伏累计装机约123.23MW（报告期内新增约22.98MW），并拟建设源网荷储一体化风电项目共计87.5MW，绿电比例持续提升。
    高分红回报股东，第二增长曲线项目有序推进
    公司实施2025年度利润分配，每10股派发现金红利1.75元（含税），合计派现7.01亿元，占母公司2025年末可供分配利润的86.34%，股东回报优厚。围绕"产能补短板、节能降耗升级改造、提质增效"方向的第二增长曲线项目持续推进：中孚高精铝材二期3万吨带材涂层生产线、金岭精煤120万吨环保洁净新能源材料、孚锦新材料2.5万吨新能源铝箔、广元林丰200万只轮毂协同升级及源网荷储一体化风电等项目有序实施。
    盈利预测
    电解铝价格高位、电解铝板块成本优势与铝加工产能利用率提升共振，叠加再生铝、新能源铝箔等新项目陆续投产，公司一体化与绿色低碳优势有望进一步稳定公司盈利中枢。预计2026-2028年归母净利润分别为35.18/33.84/31.42亿元，YOY为117.53%/-3.82%/-7.16%，对应PE为7.38/7.67/8.27。综上，给予“增持”评级。
    风险提示：
    铝价大幅下跌风险；氧化铝、煤炭等原材料价格波动风险；铝加工产能过剩竞争加剧风险；项目建设进度不及预期风险等。