业绩表现符合预期，出海布局加速

科达制造(600499)
    2026年10月28日，公司发布2026年三季报业绩公告：26Q1-Q3公司收入158.27亿元、同比+26%，归母净利润19.11亿元、同比+66%，扣非归母净利润19.29亿元、同比+82%。其中，26Q3公司收入54.34亿元，同比+23%，归母净利润6.27亿元，同比+55%，扣非归母净利润6.29亿元，同比+74%。
    同时，公司近期新增出海项目包括：肯尼亚浮法玻璃项目、喀麦隆建筑陶瓷二期项目、委内瑞拉建筑陶瓷项目。
    经营分析
    （1）海外建材板块：26Q3收入、盈利同比提升，2026年以来显著加快出海节奏。扩产方面，①瓷砖：公司有序推进科特迪瓦二期、肯尼亚基苏木二期、塞内加尔三期、几内亚项目，预计2026-2027年陆续投产；近期新启动喀麦隆二期、委内瑞拉项目前期筹建，进一步拓展非洲及南美布局。②玻璃：秘鲁项目2026年9月点火、10月正式投产，加纳项目预计2027年投产；除前期项目外，公司同步公告启动肯尼亚项目（日产600吨、合计投资1.13亿美元）。③洁具：包括乌干达项目收购、加纳二期扩产。
    （2）陶瓷机械板块：整体经营平稳，接单同比保持增长。26Q3公司在南亚、中东等优势市场保持增长，南北美洲市场开拓取得进展，配件耗材业务持续扩张并强化装备业务协同。后续将推进产品迭代与海外服务体系建设，提升全球竞争力。
    （3）蓝科锂业（投资收益）：26Q1-Q3碳酸锂产量约3.16万吨、销量约2.53万吨，实现营收35.08亿元、净利润19.45亿元，公司确认归母净利润8.48亿元。碳酸锂价格持续回落，市场已有成熟的价格跟踪体系，因此报表表现符合预期。
    （4）负极材料：福建、重庆基地人造石墨成品年产能合计约22万吨，石墨化自有率超70%。同时公司有序推进前期公告的内蒙古包头年产50万吨石墨负极材料一体化项目。
    （5）财务方面关注：①26Q3财务费用0.80亿元、去年同期-0.55亿元，预计与汇损相关。②26Q3管理费用4.39亿元，同比+17%、环比+20%，预计与激励费用摊销相关。
    盈利预测、估值与评级
    我们预计公司2026-2028年归母净利润分别为23.59、25.24、28.1亿元，对应PE分别为8.4、7.9、7.1倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    海外建材新品类拓展不及预期；汇兑损益风险；国内建材机械需求下滑；碳酸锂价格波动。