2025H1业绩预告点评：成长性延续，利润端超预期

有友食品(603697)
    投资要点
    事件：2025H1公司预计实现营收7.46-7.98亿元，同比增加40.9%-50.8%；实现归母净利润1.05-1.12亿元，同比增加37.9%-47.6%；实现扣非净利润0.89-0.97亿元，同比增加46.8%-58.9%。
    我们测算，2025Q2预计实现营收3.63-4.15亿元，同比增加42.7%-63.2%，实现归母净利润0.55-0.62亿元，同比增加66.5%-88.8%；实现扣非净利润0.45-0.53亿元，同比增加74.6%-102.7%。按照中值计算，25Q2归母净利率15.0%，同比+2.1pct，环比+1.9pct。扣非归母净利率12.7%，同比+2.4pct，环比+1.3pct。
    收入符合预期，新兴渠道贡献增量。我们预计会员制商超、零食量贩、电商渠道均有增长，传统渠道有压力。公司会员制商超上新频率较快，预计脱骨鸭掌保持良好增势，Q2新增2款新品，素菜4月下旬上新，酸汤产品6月初上新，仍处于爬坡阶段，
    利润率超预期，效率提升是核心。2025Q2净利率环比同比均有提升，主因规模效应释放较好，其次鸡爪成本边际有回落。再次验证公司生产效率持续有提升，可以对冲渠道结构变动的影响。
    盈利预测与投资评级：成长势能良好，考虑到效率提升和成本边际回落，我们上修此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.32/2.85/3.29亿元（此前预测为1.99/2.34/2.71亿元），同比+47.2%/+23.2%/+15.3%，对应PE为23/19/16X。维持“买入”评级。
    风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。