2025年三季报点评：动储电池出货高增，Q3净利环比大幅增长

亿纬锂能(300014)
    投资要点：
    事件：公司发布了2025年三季度报告。
    点评：
    2025年Q3实现归母净利润环比大幅增长。公司2025年前三季度实现营收450.02亿元，同比增长32.17%，归母净利润28.16亿元，同比下降11.70%。其中，2025Q3营收168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%。若剔除股权激励费用及单项坏账计提影响，2025年前三季度归母净利润为36.75亿元，同比增长18.40%，其中Q3归母净利润14.57亿元，同比增长50.70%，环比
    增长30.43%。前三季度毛利率15.95%，同比下降1.43pct；净利率6.61%，同比下降3.01pct。Q3毛利率13.66%，同比下降5.35pct，环比下降3.8pct，主要系公司在Q3对部分客户历史价格作了返利所致；净利率7.33%，同比下降1.76pct，环比上升3.57pct。
    动力电池出货同比大幅增长，46系列大圆柱率先量产。2025年前三季度，公司动力电池出货34.59GWh，同比增长66.98%。Q3毛利率环比基本持平。公司率先实现大圆柱电池量产，成为宝马下一代电动车型的首发电池供应商，预计2026年大圆柱电池出货量达20GWh。公司于2025年5月发布开源电池3.0，持续受益新能源商用车高速增长，2025年前三季度在新能源商用车装车量全国市占率为13.3%，稳居第二，同比上升0.2pct。10Ah全固态电池于9月下线，预计2026年底实现百MWh产能交付。预计2026年推出能量密度达到350Wh/kg和800Wh/L的全固态电池1.0；2028年推出1000Wh/L以上的全固态电池2.0。
    储能电池业务强劲增长，客户结构优化将带来盈利能力持续回升。2025年前三季度，公司储能电池出货48.41GWh，同比增长35.51%。经过客户结构调整优化，Q3毛利率恢复至12%以上，Q4环比有望继续改善。2025
    年6月第30万颗储能专用大方形Mr.Big电池于荆门60GWh超级工厂下线。马来西亚储能项目预计2026年初开始量产，支持全球海外交付。
    投资建议：维持买入评级。预计2025-2026年EPS分别为2.16元、3.47元，对应PE分别为36倍、23倍。公司是动力、储能和消费锂电平台型企业，随着公司产品、客户结构优化及新增产能释放，后续盈利有望快速增长，维持买入评级。
    风险提示：下游需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品新技术迭代风险；原材料价格大幅波动风险。