业绩持续稳定增长，传统优势板块盈利能力提升

华测检测(300012)
    事件：公司发布年报，2024年度公司实现营业总收入60.84亿元，同比增长8.55%；归母净利润9.21亿元，同比增长1.19%。同时公司发布一季报，25年一季度实现营收12.87亿元，同比+7.96%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2.75%。
    点评：
    24年全年：毛利率/净利率达49.5%/15.3%，同比+1.41/-1.21pct。全年销售/管理/研发/财务费用率分别为17.1%/6.1%/8.7%/0.07%，同比-0.04/-0.04/+0.27/+0.08pct。
    24Q4：实现营收16.88亿元，同比+10.82%，环比+5.18%。实现归母净利润1.74亿元，同比+2.96%，环比-43.77%；Q4毛利率/净利率分别为45.8%/10.7%，同比+3.98pct/-0.39pct，环比-7.43pct/-8.88pct。
    25Q1：实现营收12.87亿元，同比+7.96%，环比-23.77%；实现归母净利润1.36亿元，同比+2.75%，环比-21.9%。25Q1毛利率/净利率分别为46.27%/10.21%，同比+0.99/-0.79pct，环比+0.46/-0.5pct。
    分业务看，24年生命科学/工业品测试/消费品测试/贸易保障/医药实现营收28.41/12.04/9.88/7.64/2.87亿元，同比+13.8/+10.3/+0.9/+9.2/-14.7%；毛利率分别为50.42%/45.25%/43.53%/71.21%/20.43%，同比+2.5/+1.7/-1.2/+6.6/-18.6pct。其中优势板块生命科学、工业品测试板块毛利率同比提升。
    部分重点板块：环境检测：受益于土壤三普顺利实施及细分产品线的优秀表现，公司环境检测业务实现强劲增长，毛利率持续提升。工业测试板块：2024年海事领域经营状况保持平稳，通过并购完善船用油检测全球布局，为2025年的可持续增长提供强劲动力；数字化业务实现营业收入快速增长，利润率稳步提升。消费品板块：蔚思博处于转型投资期，公司持续加码布局FA和MA，加快推进转型，精细调整架构团队，以适应业务发展需求。医学医药板块：受阶段性外部环境的影响，医药医学板块短期承压。但公司积极应对做出调整，承压业务有望逐步改善。
    公司在生命科学、贸易保障等传统领域依然保持较强的竞争优势，通过主动创新驱动业务增长，深化精益管理和数字赋能等方式持续提升运营效率，带动营业收入和毛利率的稳步提升；在战略赛道加码投资，已具一定规模的新项目，加大资源投入，打造第二增长曲线。
    公司积极推进战略并购，进一步完善国际化布局，提升核心竞争力。2024年公司加码全球航运绿色能源领域、深耕电子材料及印制电路板领域、拓展电动自行车检测领域。
    由于宏观环境变化，我们调整了公司盈利预测。预计公司2025~2027归母净利润分别为10.13/11.54/12.94亿元（25~26年前值10.86/12.45亿元），同比+10%/+14%/+12%，对应PE19/16/15X，维持公司“买入”评级。
    风险提示：下游需求不及预期；市场竞争加剧；收并购不及预期风险。