LCD TV价格持续上涨，二季度扣非后净利润扭亏为盈

京东方A(000725)
    核心观点
    2Q23扣非后归母净利润实现盈利。1H23公司营收801.78亿元（YoY-12.48%）归母净利润7.36亿元（YoY-88.84%），扣非后归母净利润为-15.84亿元，（YoY-137.37%）；其中2Q23营收422.04亿元（YoY2.60%，QoQ11.14%），归母净利润4.88亿元（YoY-77.87%，QoQ97.52%），扣非后归母净利润0.83亿元，环比扭亏为盈。2023上半年终端消费需求缓慢复苏，LCD面板行业在供给端的主导下走出低谷，LCD面板价格呈现持续上升趋势，带动公司2Q23扣非后归母净利润实现扭亏为盈。
    LCD价格回升态势显现，下游需求推动产线稼动率提升。公司严格执行“动态控产、按需生产”的经营策略，持续推动行业健康发展。LCDTV类产品价格自2022下半年至今持续上涨，IT类产品价格逐步企稳。根据WitsView，32/43/55/65英寸LCD电视面板价格从2022年9月的26/47/80/106美金上涨至2023年8月的38/66/125/168美金，涨幅达到46%/40%/56%/58%。在价格上涨的同时，主流应用领域下游备货需求逐步释放，智能座舱、AR/VR、折叠等创新应用领域需求稳步增长，产线稼动率理性提升，推动公司业绩改善。
    半年度柔性AMOLED出货量创新高，同比增长近80%。尽管2023年智能手机整体出货情况不容乐观，但柔性AMOLED在智能手机端渗透率仍保持大幅提升。2022年公司柔性OLED出货量逆势增长，实现车载、折叠笔记本量产突破，高端产品比例持续提升。2023年公司半年度柔性AMOLED出货量首次突破5千万级，同比增长近80%。根据DSCC的报道，iPhone15系列的面板备货量将比去年的iPhone14系列高出100%，其中京东方占iPhone15系列OLED面板出货量比重预估为18%，较iPhone14系列的10%大幅度增长。考虑到较大的折旧压力和低端市场中的低价竞争态势，公司AMOLED相关业务盈利能力有所改善但仍持续承压。
    投资建议：在面板厂“按需生产、动态控产”经营模式的支撑下，我们看好面板价格实现温和回升，面板厂稼动率逐步回升至正常水平，我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润为82.10/116.40/142.49亿元，同比增速分别为8.7%/41.8%/22.4%，对应PE为17.9/12.6/10.3倍，维持买入评级。
    风险提示：面板价格波动，需求不及预期，公司OLED业务不及预期。