Q2业绩显著提速，AI算力打开新空间

航天电器(002025)
    核心观点
    业绩符合预期，Q2增速显著提升。2026上半年营收32.70亿元（+11.41%）归母净利润1.28亿元（+47.73%），扣非归母净利润1.16亿元（+59.81%）。其中二季度单季归母净利润约0.76亿元，环比一季度增长约45%，盈利呈现逐季加速态势。营收增长主要系公司积极抢抓新域新质装备、战略性新兴产业市场机遇，战新产业（高速互连等产品）订货同比实现较快增长。
    业务结构持续优化，战新产业打开成长空间。分产品看，连接器及互连一体化产品收入23.22亿元（+12.47%），收入占比71.02%，毛利率26.90%（同比-1.51pct）；电机与控制组件收入7.48亿元（+13.29%），收入占比22.87%，毛利率32.94%（同比-4.55pct）；继电器收入1.14亿元（+14.61%），毛利率52.42%（同比+4.87pct）；光通信器件收入0.52亿元（-9.69%），毛利率24.51%（同比+0.74pct）。综合毛利率29.17%，同比下滑2.77pct，主要因毛利率较高的传统军品占比下降、毛利率较低的民品占比提升，同时传统军品领域仍存在一定价格压力。但公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，新产业、新业务保持良好增长态势。
    费用管控成效显著，现金流大幅改善。上半年期间费用率19.14%，同比-3.84pct，其中销售费用同比-10.67%、管理费用同比-8.34%、研发费用同比-8.34%；财务费用同比增长297.15%。公司聚焦低成本设计、工艺提质增效、物料成本管控、管理降本增效四大方向，降本成效明显。经营性净现金流-2,547.34万元，较去年同期-3.12亿元大幅改善91.83%。
    AI算力线：高速互连与液冷互连产品订货快速增长。公司加快新域新质装备、战略性新兴产业和国际市场布局与业务拓展，抢抓防务、AI算力服务器、商业航天、低空经济、海洋油气装备等领域市场机遇。报告期内，子公司苏州华旃2026上半年利润同比增长超500%，高速互连、液冷互连产品订货实现快速增长，半导体测试互连产品已处于批量供货阶段，高速模组及液冷互连产品处于小批量供货阶段，CPUSocket连接器处于送样及市场推广阶段。公司正从单一互连元器件供应商向系统级互连、驱动控制整体解决方案提供商转型升级，形成多领域、多赛道协同发展格局。
    风险提示：激烈竞争导致产品价格下降、毛利下滑的风险；新业务拓展不及预期风险；技术更新迭代风险。
    投资建议：维持“优于大市”评级。
    公司未来3年处于快速成长期，2027年公司高速背板、液冷、CPUSocket等AI产品小批量转规模量产，叠加军工复苏，业绩弹性迎拐点，预计2026-28年归母净利润3.87/5.39/6.10亿元，EPS分别为0.85/1.18/1.34元。考虑公司的高成长性，给予“优于大市”评级