公司事件点评报告：营收稳受步增长，产受品结构持续优化

会稽山(601579)
    事件
    2025年4月1日，会稽山发布2024年年度报告，2024年公司营收16.31亿元（同增16%），归母净利润1.96亿元（同增18%），扣非归母净利润1.78亿元（同增15%），其中2024Q4营收5.70亿元（同增20%），归母净利润0.84亿元（同增32%），扣非归母净利润0.78亿元（同增35%）。
    投资要点
    毛利率大幅提升，盈利能力持续提升
    2024年毛利率同增5pct至52.08%，主要系中高档黄酒营收增速加快，产品结构优化所致，销售/管理费用率分别同比+6pct/-2pct至20.33%/8.48%，主要系公司持续加大终端营销投入，推进品牌形象焕新，净利率同增0.2pct至12.10%，盈利能力同比提升。
    发布产品提价公告，产品结构持续优化
    2024年中高档黄酒营收10.65亿元（同增31%），其中销量5.33万吨（同增7%），吨价2.00万元/吨（同增22%），吨价同比快速提升，中高端黄酒营收增长带动公司产品结构持续优化。普通黄酒及其他酒营收5.18亿元（同减8%）。2025年3月，公司发布产品提价公告，针对纯正系列提价4-5%，三年陈系列提价6-9%，坛装系列、花雕系列提价1-9%，通过产品提价进一步维护产品价盘，延续高端化趋势。
    团购业务持续拓展，气泡黄酒线上放量
    2024年批发/直销/国外营收分别为12.70/3.02/0.11亿元，分别同增10%/44%/15%，直销渠道快速放量，公司针对兰亭持续通过圈层营销做团购业务，做品鉴馆投入，此外，公司计划进一步拓展达播渠道，打造以“一日一醺”气泡黄酒为代表的年轻化单品。
    盈利预测
    公司坚持成熟长三角市场做消费升级，薄弱市场做大众品消费培育，我们看好公司兰亭高端化稳步推进，气泡黄酒线上渠道带动黄酒品类破圈，随着品牌势能提升，规模效应有望持续释放。根据2024年年报，我们预计2025-2027年EPS分别为0.48/0.55/0.62元，当前股价对应PE分别为26/22/20倍，维持“买入”投资评级。
    风险提示
    宏观经济下行风险，气泡黄酒增长不及预期，兰亭增长不及预期，市场竞争加剧风险。