亿纬锂能更新报告：储能动力出货规模高增，持续开拓海外市场

亿纬锂能(300014)
    投资要点
    上半年营收持续增长，动力储能出货规模增长迅速
    2023年上半年，公司实现营业收入229.76亿元，同比增长53.93%；归母净利润21.51亿元，同比增长58.27%；毛利率15.93%，同比提升0.97个百分点；归母净利率9.36%，同比提升0.26个百分点。其中第二季度公司营业收入117.90亿元，同比增长43.92%；归母净利润10.11亿元，同比增长20.69%。上半年营收与净利润同比增长主要系储能电池方面经济性持续改善，新增产能稳定生产；动力电池方面产能增加，新客户开拓进展良好。伴随规模效应凸显，23年上半年期间费用率达8.58%，同比下降0.74个百分点。
    动力电芯产能逐步释放，有望率先受益大圆柱渗透率提升
    2023年上半年公司动力电池业务实现营业收入121.19亿元，同比增长71.92%，动力电池出货量达12.65GWh，同比增长79.46%，2023年1-6月动力电池装机量位列全球第八名，市场份额2.2%，同比增长151.7%，增速位于行业领先地位。公司46系列大圆柱电池已取得未来5年客户意向性订单合计约472.31GWh，预计今年内完成20GWh产能的建设，并在沈阳、成都、匈牙利等地规划产能超50GWh。客户开拓方面，子公司亿纬动力收到通用汽车的12V锂电池系统定点通知，并与欧洲Rimac签订谅解备忘录，接受其定点量产和供应动力电池。此外，孙公司亿纬美国拟与ElectrifiedPower、DaimlerTruck、PACCAR在美国设立海外合资公司，其中亿纬美国现金出资上限1.5亿美元，持股10%。
    储能营收实现翻倍，海外布局进展顺利
    2023年上半年公司储能电池业务实现营业收入70.72亿元，同比增长120.17%，储能电池出货量达8.98GWh，同比增长102.30%，2023年1-6月储能电芯出货量位列全球第三名。领先技术产品LF560K已获取5年内的意向性客户需求超过140GWh，公司规划的行业首个单体规模最大的60GWh超级工厂已正式启动建设。海外客户开拓方面，公司与美国客户ABS签订合作协议，预计生产交付13.389GWh方形磷酸铁锂电池；子公司亿纬动力与美国客户Powin签订电池产品采购协议，预计生产交付10GWh方形磷酸铁锂电池。
    盈利预测及估值
    下调盈利预测，维持“买入”评级。公司是优质锂电池供应商，动力储能快速放量。考虑到动力储能市场竞争加剧影响盈利能力，我们下调公司23-25年归母净利润预测为46.84、75.19、89.28亿元（23-25年下调前分别为54.26、90.48、109.50亿元），对应EPS分别为2.29、3.68、4.36元，当前股价对应的PE分别为20、12、10倍，维持“买入”评级。
    风险提示
    新能源车销量不及预期，材料价格上涨，产品验证和放量不及预期。